7.30政治局会议精神解读：从“应对冲击”转向“提质增效”

（以下内容从华福证券《7.30政治局会议精神解读：从“应对冲击”转向“提质增效”》研报附件原文摘录）
投资要点：
对经济形势的评估和展望更加积极，并对外部冲击的担忧大幅缓解，显示应对关税战取得阶段性成效，未来经济工作重心或重新转向国内大循环提质增效。中共中央政治局7月30日召开会议，分析部署经济形势和经济工作。会议指出今年以来我国经济运行“稳中有进”，主要经济指标“表现良好”，我国经济“展现强大活力和韧性”，较上次会议定调明显更加积极。同时本次会议删除了“外部冲击影响加大”、“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”的阐述，显示对外部冲击的担忧有较为显著的缓解。这与上半年我国应对美国发起的本轮关税战取得阶段性成效，以及加紧实施更加积极有为的宏观政策在内需方面起到的积极促进作用是紧密相连的。
供给侧提质增效重新成为政策重心，既强调科技创新引领新质生产力发展，也点明“反内卷”的本质是反对地方政府要素定价的“内耗”。本次会议在坚定不移深化改革的相关论述部分，重新提出“坚持以科技创新引领新质生产力发展，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业，推动科技创新和产业创新深度融合发展”。而上次会议总体基调更关注于对外贸企业的帮扶，在供给侧未提及新质生产力。近期市场对于“反内卷”问题关注度较高，本次会议也
做了较为深入的阐述，不仅明确要求“推动市场竞争秩序持续优化”，“推进重点行业产能治理”，反对恶性价格竞争和低效产能重复建设；更深入地方政府对关键生产要素定价层面，指出要“纵深推进”全国统一大市场建设，并明确要求“规范地方招商引资行为”，显示出对于一些地方对并非尖端科创且国内已经饱和的一些产能仍然给予过度生产要素和税收优惠的行为的遏制导向。
宏观政策边际转向中性并保留加码空间，近期或仍有小幅降息可能。会议对宏观政策的定调从上次的“加紧实施更加积极有为的宏观政策”改为宏观政策要“持续发力、适时加力”，“保持政策连续性稳定性，增项灵活性预见性”，并以“落实落细”替代上次会议的“用好用足”似乎边际转向中性，但仍保留了必要时加码政策的可能性和空间。货币政策方面，删除了上次会议明确提出的“适时降准降息”，但同时新增了“促进社会综合融资成本下行”的要求。考虑到近期债券收益率出现一定程度上行，我们认为此项新增要求仍为近期实施小幅降息打开了一定的政策空间。预计8月降息10BP的概率可能较大。
财政政策方面，重提积极稳妥化债、严禁新增隐债，未提及加码“两新”但强调“有效释放内需潜力”，预计专项债加码概率较低，消费补贴能否增加或需逐月与出口共同观察研判。考虑到当前对地方政府债务风险的化解仍在持续，为保持宏观杠杆率整体稳定，中央财政扩张以地方低效债务杠杆压降为前提。本次会议在防范化解重点领域风险部分重提“积极稳妥化解地方政府债务
风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清”，对地方政
府加速化解隐债的要求较上次会议更趋严格。预计年内加码发行专项债的概率较低。本次会议未延续“扩围提质实施‘两新’政策”的要求，下半年耐用消费品补贴是否会进一步加码可能需与出口趋势逐月共同观察动态决策。
强调落实中央城市工作会议精神，房地产政策重心或从刺激增量需求转向高质量开展城市更新。对资本市场表态积极。当前我国已经进入城市内涵式发展阶段，房地产市场由规模扩张转为质效提升。本次会议删除此前有关“持续巩固房地产市场稳定态势”的相关说法，要求“落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新”。对于城中村和危旧房改造，中央城市工作会议最新要求是“稳步推进”，较4月会议“有力有序推进”的要求更趋稳妥。未来城市
化建设相关的增量投资需求可能将以新型城市基础设施建设为主要增长点。资本市场方面，本次会议提出“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”，延续了上次会议“持续稳定和活跃资本市场”的积极表态，并且更注重资本市场内在长期活力的体制机制性建设。
风险提示：货币宽松或财政扩张不及预期风险。