军工行业周报：Q2公募持仓规模大幅提升，新质装备强化军贸逻辑

（以下内容从中航证券《军工行业周报：Q2公募持仓规模大幅提升，新质装备强化军贸逻辑》研报附件原文摘录）
报告摘要
全年观点请关注2025年军工投资策略《今朝更好看》。
一、核心观点本周,国防军工(申万)指数涨跌幅(+1.28%)位列31个行业中的第24名,板块成交额为3334.39亿元(+21.26%)。本周中航沈飞、长城军工、内蒙一机、建设工业、菲利华、佳驰科技、华测导航、长盈通、晶品特装等个股创新高,而随着相关个股大涨或者创新高,资金开始寻找洼地,轮动补涨逻辑或将出现,如主机厂中,前期滞涨的航发动力本周涨幅3.78%,显著超过其余主机厂。从基本面、资金面以及情绪面角度来看:
1资金面上,被动增量资金大量流入。2025年以来,截至7月25日,军工领域(含低空经济、商业航天等大军工领域)的主题ETF规模由年初的297.33亿元增至533.92亿元,增幅超过78%。份额方面,规模较大的国泰中证军工ETF(+51%)、富国中证军工龙头ETF(+108%)、国防ETF(+97%),广发中证军工ETF(+44%)的份额均较年初高速增长(具体数据见正文6.2节)。大军工主题基金,时隔多年密集发行,跟踪低空经济、商业航天等大军工主题指数的多个ETF也在2025H1集中发行,当前合计规模已经接近19亿元;
2基本面上,呈现出“弱现实,强预期”。尽管军工行业在2024年年报表现不佳,2025Q1也尚未展示出拐点,但“十四五”已经进入攻坚阶段,国务院宣布中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年纪念活动将举行包括阅兵式在内的一系列重要活动,同时将展出新一代传统武器装备以及各类新型作战力量,也再次提升了市场对军工主赛道业绩修复以及新域新质领域“十五五”高速发展的预期,与此同时,多家航空航天领域中上游上市公司也公告了重大合同或中
股市有风险入市需谨慎
中航证券研究所发布AVIC
标通知书;3情绪面上,地缘政治变化对军工板块估值的刺激在影响力度和时间长度上明显提升。今年以来,包括印巴冲突、伊以冲突等地缘政治冲突多次刺激提升了市场对军贸的关注度,军贸扩容军工市场天花板,成为第二增长曲线的预期显著提升了板块整体估值水平。在此,我们继续强调“大军工”及新质新域领域为传统军工行业带来的市场增量及估值空间的提升。尤其是“大军工”方面,随着政策、技术、资本等众多方面的支持,低空经济、商业航天等领域在“十五五”期间内,将开始进行从“1”到“100”的快速发展。
二、兵器工业进行新质装备体系演练,展示我国陆域军贸实力
7月21日,中国兵器工业集团在内蒙古某试验场举行了军贸陆域无人与反无人作战体系的攻防演练。此次演练以“边境地区要地夺控作战”为预设背景,按照OODA全作战要素划分为“透察”“智筹”“破袭”“瞰击”“清除”“拒止”六个章节,沉浸式展示了未来感十足的空中攻防画面及在无人与反无人领域的新质作战力量与作战方式。
这场演练标志着中国在军事科技领域的重大突破,凸显“体系化作战”核心思路,通过智能网联衔接各环节,让无人装备与传统武器形成更强作战效能,也展现了中国军贸陆域无人与反无人作战体系产品的丰富性与强大功能。在军贸领域,随着地缘政治事件频发、新型战争形态出现的背景下,叠加我国国产替代能力的提升,军贸市场有望持续成为我国军工行业持续高增长的加速度来源。
三、2025Q2军工行业持仓分析
2025Q2公募基金持仓规模明显提升。截至2025Q2,公募基金军工持仓规模(重仓股,下同)为1122.96亿元(环比提高23.14%),位列9/31,较2025Q1上升一位;军工持仓比例为4.33%(环比提高0.80pcts),超配0.28pcts。其中,主动型基金持仓比例为3.13%(环比上升0.53pcts),被动型基金持仓比例为1.20%(环比上升0.27pcts).
外资持仓分析:外资持仓军工规模下降,规模占比1.83%。截至2025Q2,军工行业外资持仓规模为355亿元(环比提高13%),持仓占比1.83%(环比下降0.03pcts)。2025Q2公募基金和外资持AVIC
仓前十中,共同持有中航沈飞、航发动力、中航光电。
四、军工行业上市公司2025年半年报披露情况
截至2025年7月25日,共计67家企业公布2025年半年度业绩预告、快报,其中41家业绩预增,26家业绩预减。涨幅居前的上市公司主要围绕船舶、防务、航天等产业链。如净利润方面,智明达与增长2147.93%-2147.93%,航天科技预增长1628.83%-2315.27%,纳睿雷达预增长860.00%,高德红外预增长734.73%-957.33%,广大特材预增长367.51%,北方导航预增长241.48%-261.69%,中国重工预增长181.09%-237.30%,芯动联科预增长144.46%-199.37%等。
综合来看,在市场对军工的“强预期”作用下,军工板块的估值水平已经较2024年底提升至一个新阶段。我们判断,军工板块当前正处于一个向上空间广阔、向下有底的状态,短期急涨的子领域和个股或有波动风险,但结构性深度调整的可能性相对较低。
今年以来,伴随进入“十四五”末年,军工行业的发展态势较此前出现一定变化。在市场表现方面,领涨主线发生切换,如主机厂等部分此前关注度相对较高的细分领域热度有所降温。而诸如军工国企改革深化下的资产重组整合、新兴军工科技前沿应用、兼具军民两用特性的“大军工”等领域成为市场焦点。我们认为,这种板块内部的结构性变动,并非偶然,一方面是军工基本面迎来持续回暖前市场保持观望态势,另一方面也映射出军工行业正处于“需求分化,预期重塑”的关键节点。
从“需求分化”来看,当前武器装备需求端呈现出复杂多元的格局,受近期多场地区冲突中部分传统装备表现受到制约的影响,部分成熟装备的战场效用受到一定质疑。与此同时,在各国普遍推进新型作战力量建设需求的牵引下,“高效费比”武器装备需求呈现出强劲增长态势。“冷”“热”反差之间,反映出全球军工需求正从过去的传统“全面铺开”式采办向“精准聚焦”式采购转变,是国防现代化建设迈向更高层次的必然结果。
从“预期重塑”来看,在国际地缘政治形势波谲云诡、全球军事