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资产配置周报:商品价格波动加大,看好行业龙头持续改善

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(以下内容从东海证券《资产配置周报:商品价格波动加大,看好行业龙头持续改善》研报附件原文摘录)
投资要点
全球大类资产回顾。7月25日当周,全球股市多数收涨;主要商品期货中铜小幅收涨,铝、黄金、原油下跌;美元指数下跌,非美货币升值。1)权益方面:科创50>日经225>创业板指>恒生科技指数>深证成指>恒生指数>沪深300指数>上证指数>标普500>英国富时100>道指>纳指>法国CAC40>德国DAX30。2)美欧贸易磋商扰动避险情绪,欧央行暂停降息亦有影响,黄金价格当周回落,原油价格延续调整。3)工业品期货:南华工业品价格指数连涨4周,炼焦煤、螺纹钢上涨,水泥、混凝土下跌;高炉开工率持平上周;乘用车日均零售4.89万辆,环比上涨11.40%,同比上升11.00%;BDI环比上涨10.0%。4)国内利率债收益率明显上行,全周中债1Y国债收益率上涨3.45BP至1.3835%,10Y国债收益率上涨6.72BP收至1.7324%。5)长短端美债收益率涨跌不一。2Y美债收益率当周上行3BP至3.91%,10Y美债收益率下行4BP至4.40%。6)美元指数收于97.6674,周下跌0.82%;离岸人民币对美元升值0.18%;日元对美元升值0.52%。
国内权益市场。7月25日当周,风格方面,周期>消费>成长>金融,日均成交额为15260亿元(前值14762亿元)。申万一级行业中,共有27个行业上涨,4个行业下跌。其中,涨幅靠前的行业为建筑材料(+8.20%)、煤炭(+7.98%)、钢铁(+7.67%);跌幅靠前的行业为银行(-2.87%)、通信(-0.77%)、公用事业(-0.27%)。
商品价格波动加大,看好行业龙头持续改善。商品的价格通常取决于生产端的边际成本的最高者,在经历了前期的大涨之后,焦煤、焦炭、纯碱、氧化铝等商品期货价格在7月25日出现大幅回调。我们认为在现货价格出现大幅上涨之后,短期或推动下游补库存,但是最终价格仍由供需决定。在现货价格上涨过程中,保持高开工率并且拥有合约货长约的行业龙头将会明显受益。上半年全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降1.8%,但相较于工业生产者出厂价格同比2.8%的下降已经改善。由于房地产等项目拖累,加之“反内卷”背景下对于上下游产业链各个环节的影响不一,我们认为未来商品的价格呈结构化,但是整体推动PPI回升,行情的持续性比高度更加重要,看好周期的行业龙头。从资产配置的角度,股、债、商品之间仍存在一定的跷跷板效应,长周期角度看好权益资产表现,推荐周期龙头、科技、消费等行业。
利率与人民币汇率。周内资金利率先下后上。新的一周,同业存单到期压力下降、政府债融资力度稳定、央行维稳态度明确,以上因素对资金面较为有利。不过,权益与商品市场分流压力、债基赎回压力以及跨月因素对流动性的扰动仍值得警惕。周内债市调整幅度较大,国债长端收益率上行较明显。近期“反内卷”政策催生通胀预期,股市与商品市场情绪较好,债市震荡或加剧。美债方面,市场已逐步计价关税及年内美联储降息路径影响,开始关注下一届美联储主席政策取向。叠加特朗普继续向美联储施压,周内美债长端收益率有所下降。美债趋势性行情仍需等待财政压力放缓,以及通胀、就业等硬指标更加明朗。受中美将举行新一轮经贸谈判、特朗普表态有意访问中国以及中国风险资产走强等因素提振,人民币对美元升值并创年内新高。我们认为,关税风险大幅缓解,国内基本面预期好转两个关键因素对人民币的支撑力度仍较强。
风险提示:周度基金仓位为预估,存在偏差风险;关税政策存在不确定性;特朗普政策不确定性;国内价格走弱的影响等。





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