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2025年6月经济数据点评:外部环境变化,经济维持平稳

来源:上海证券 作者:陈彦利 2025-07-18 09:46:00
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(以下内容从上海证券《2025年6月经济数据点评:外部环境变化,经济维持平稳》研报附件原文摘录)
主要观点
经济仍然维持平稳运行
6月主要数据除工业生产外均有所下滑。作为经济成效综合体现的工业增长明显加快,再回高位。三大门类产业除公共事业外均有所加快。分行业看,与5月相比,6月各行业生产除食品、汽车、黑色金属冶炼、其他运输设备之外都有所回升,汽车生产增速小幅下降,但增速仍维持在10%以上。
固定资产投资小幅下滑。固定投资的下滑也受到了价格因素的影响,扣除物价后,固定资产投资实际增速基本稳定。具体来看,基建投资、制造业投资均有所下滑。今年将实施更加积极的财政政策,随着地方专项债发行使用加快,我们认为将带动到位资金的改善和项目的推进。在“两重”以及大规模设备更新政策带动下,我们认为有望加快形成实物工作量,也将有助于拉动基建投资持续发力,制造业投资也将有所支撑。房地产投资在经历年初的大幅改善之后连续回落,地产投资仍待企稳。为促进房地产市场止跌回稳,土地、财税、金融等政策相继出台。政策持续显效,房地产投资有望筑底回稳,需持续关注。
6月份,社会消费品零售总额42287亿元,同比增长4.8%,增速比上月下降1.6个百分点,较上月的高点有所回落。5月消费增速创下新高,主要由于“五一”“端午”假期、“6·18”平台促销、消费品以旧换新政策等共同作用。我们认为5月的集中消费后6月消费有所回落。6月商品零售增速以及餐饮消费增速均有所下滑,尤其是餐饮消费下滑幅度较大,或受假期因素消退影响。
二季度GDP同比增长5.2%,较一季度下滑0.2个百分点。在外部环境变化的背景下,经济仍然维持了较为平稳的运行。
需求改善,经济有望向好
开年经济运行偏暖,实现良好开局。但4月以来外部环境冲击影响加大,但经济仍然维持了稳定的运行。中美经贸会谈后,外部压力也有所缓解。而根据政治局会议的部署,将加紧实施更加积极有为的宏观政策,以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。我们认为在政策刺激下,基建投资有望在“两重”项目的推进下持续增长,房地产投资在政策助力下有望止跌回稳,减少对固定资产投资的拖累。我们认为作为经济第一增长动力的投资有望平稳增长,加上消费的刺激政策显效,国内需求改善,经济有望持续向好。
风险提示
地缘政治事件恶化,国际金融形势改变,中美政策超预期变化。





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