食品饮料行业研究：业绩窗口期已至，关注底部稳增长板块配置性

（以下内容从国金证券《食品饮料行业研究：业绩窗口期已至，关注底部稳增长板块配置性》研报附件原文摘录）
投资建议
白酒：市场情绪持续小幅回升，我们认为主要系板块前期估值折价的逐步修复。6月下旬起，舆论层面对正常餐饮消费与违规吃喝间的管控持续纠偏，618线上补贴趋缓后伴随酒企加码价格治理、头部品牌价盘逐步企稳回升（周内原箱飞天茅台批价在1950元左右窄幅波动），市场前期过度悲观的风偏&基本面预期有所修复。
我们建议关注白酒底部配置契机，当下或已是行业最承压的阶段，动销、价盘、政策端对市场风偏扰动等因素均有望持续改善。目前头部白酒酒企估值均已位于16年至今大周期底部，赔率&股息率水平均不错，且中期维度稳增长刺激预期仍存。配置方向建议：1）品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台等），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头。2）顺周期潜在催化的弹性标的（如泛全国化名酒古井贡酒、泸州老窖）。
啤酒：行业具备潜在高频销量跟踪催化，旺季估值上浮空间可观，中报业绩预期平稳兑现为主，利润端考虑到成本端红利普遍会有一定弹性。目前燕京啤酒、珠江啤酒均已披露中期业绩预告，两者业绩均符合预期，建议持续关注。
黄酒：行业前期有提价催化，头部品牌的趋同性提价也意味着酒企拉力有望形成合力、竞争格局趋缓。黄酒头部酒企普遍加大对于营销能力的关注，对黄酒品类进行市场化推广，中期产业趋势变化、以及新品年轻化培育等值得关注。
休闲零食：伴随着魔芋等大单品持续驱动，下游新渠道如零食量贩稳健开店，行业维持高景气度。本周零食板块调整较多，主要系市场对于龙头企业半年报收入增速区间下修。分品类看，1）大单品魔芋在新口味&新渠道的助力下，持续强化终端铺市率，依旧维持高增长，月销表现符合预期。2）其他品类受外部替代品竞争威胁、内部主动优化产品结构等影响增速放缓。展望后续，我们依旧看好大单品增长红利，同时看好具备强渠道抓取能力的公司。
软饮料：高温催化下需求逐步改善，叠加健康化、功能性饮料持续渗透，景气度拐点向上。近年来软饮料内部增长的核心驱动力主要来自健康性、功能性品类，能量饮料、电解质水、椰子水等品类均已得到验证。针对功能性饮料而言，消费者对于功能依赖度高、品牌认知较为充分，很难被现制茶饮分流。而多数含糖饮料尤其是果汁、有糖茶等容易形成替代关系，因此细分赛道增长空间受到挤压。持续看好基本盘稳健增长+第二曲线爆发力强的东鹏饮料、农夫山泉、百润股份。
调味品：下游餐饮需求表现平淡，居民端结构升级暂缓，行业景气度底部企稳。从人均消费量来看，目前多数基础调味品已趋于饱和，后续增长更多依赖结构升级、餐饮渠道占比提升（餐饮端用量大于居民端）。考虑到行业beta偏弱，推荐海外市占率提升&糖蜜成本下行，业绩弹性大幅释放的安琪酵母，建议关注旺季需求改善&估值处于低位的颐海国际。
风险提示
宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。