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食品饮料行业:24年报及25年一季报总结:休闲食品仍有机会,乳制品迎来拐点

来源:东兴证券 作者:孟斯硕,王洁婷 2025-07-07 16:39:00
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(以下内容从东兴证券《食品饮料行业:24年报及25年一季报总结:休闲食品仍有机会,乳制品迎来拐点》研报附件原文摘录)
投资摘要:
食品饮料板块2024年营收同比+3.92%(较上年降3.95pct),归母净利润同比+5.51%(较上年降11.74pct)。2025Q1营收同比+2.54%,归母净利润同比+0.27%。估值变化,PE回落至20倍附近(2021年高点60倍)。行业弱复苏延续,结构性机会主导。聚焦“品类创新+渠道效率”双优龙头,把握盈利修复与分化机遇。
投资要点:
1)白酒:宏观环境偏弱,禁酒令进一步抑制复苏
2025Q1白酒板块营收增速降至1.68%(利润+2.26%),行业整体增速趋缓。渠道库存压力仍存,但宴席场景(寿宴升学宴等)成为结构性亮点,支撑需求韧性。宏观环境不利好白酒行业,25年2月-5月CPI连续为负,通缩压力凸显,5月颁布的禁酒令抑制商务白酒需求,估计短期内白酒难现改善,中长期仍待宏观环境的改善带来需求修复。
2)休闲食品:渠道+品类带来增长空间
2024年营收增速12.74%,2025Q1减缓至0.29%,利润承压明显(2025Q1同比-27.51%),今年休闲食品整体受春节错期影响。不过渠道及品类仍有亮点。2025年一季度开始魔芋制品(增速>70%)成长性爆发,鹌鹑蛋继续增长,健康化与品类创新驱动带来突破机会。渠道端,尽管量贩零食扩张放缓,但传统商超通过"胖东来模式"调改焕新,头部企业借势突围。展望25年,开年受春节错期影响较大,但行业需求不弱,渠道轮换接力,部分产品红利维持、新品蓄势待发,快速适应渠道变化且新品存在亮点的企业依然有望维持较高增速。
3)调味品:成本红利释放,B/C端复苏分化
2024年毛利率为33.74%,至2025Q1回升至36.38%,主因大豆PET等原材料价格下行释放成本红利。需求端呈现分化:B端餐饮弱复苏(2025Q1社零餐饮+5.2%),C端因消费疲软降价竞争加剧。龙头企业盈利修复领先。海天味业(2024年净利+13%,2025Q1净利+15%)、千禾味业(2024年净利-3%,2025Q1净利+4%)净利润同比增速提高。
4)速冻食品:整体承压,烘焙细分逆势高增
2025Q1营收/利润同比从2024年的-1.94%/-2.20%进一步下降至-4.54%/-3.10%,餐饮复苏疲弱及价格战压制盈利。结构性亮点在于烘焙赛道,线下门店开店速度快,新兴业态、会员制商超重视烘焙引流,线下需求带动冷冻烘焙市场两位数增长。立高食品2024年净利+266.94%,2025Q1净利同比增长15.11%。
5)乳制品:原奶成本触底,盈利修复进行时
2024年营收/净利同比-8.03%/-26.87%,伊利股份(2024年扣非净利润-8.24%)、光明乳业(2024年扣非净利润-67.48%)业绩亏损。25年乳制品供需结构进一步优化,奶价出现触底回升的迹象,预计下半年生鲜乳达到供需平衡。加上24年乳制品企业控制发货节奏,常温奶库存积压情况改善,喷粉减值损失逐步减少,预计随着原奶价格的回升乳企经营业绩有望明显改善。Q1各乳企业绩已经呈现边际好转,伊利/光明扣非净利润同比+24.19%/2.45%。
风险提示:消费恢复不及预期、原材料价格反弹、竞争加剧侵蚀利润、新品拓展不及预期等。





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证券之星估值分析提示立高食品行业内竞争力的护城河一般,盈利能力优秀,营收成长性良好,综合基本面各维度看,股价合理。 更多>>
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