万联晨会

（以下内容从万联证券《万联晨会》研报附件原文摘录）
核心观点
【市场回顾】
周三A股三大股指集体收涨，上证指数上涨1.04%，报3455.97点；深证成指上涨1.72%，报10,393.72点；创业板指上涨3.11%，报2128.39点。A股两市全天成交额1.60万亿元人民币，南向资金净买入95.73亿港元。A股两市个股普遍上涨，超3700只个股上涨。申万行业方面，非银金融、国防军工及计算机行业领涨，石油石化及煤炭行业跌幅居前；概念板块方面，兵装重组概念及互联网保险概念指数涨幅居前，可燃冰及草甘膦概念指数跌幅居前。恒生指数上涨1.23%，恒生科技指数上涨1.15%；美国三大股指涨跌不一，道指下跌0.25%，报42,982.43点，标普500指数持平，报6092.16点，纳指上涨0.31%，报19,973.55点。欧洲股市主要股指普遍下跌、亚太主要股指普遍上涨。
【重要新闻】
【国泰君安国际获批将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务】国泰海通集团下属公司国泰君安国际控股有限公司正式获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，以及在提供虚拟资产交易服务的基础上提供意见。此次牌照升级后，客户将可在国泰君安国际平台直接交易加密货币（如比特币、以太币等）、稳定币（如泰达币等）等虚拟资产。至此，国泰君安国际成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商。【国务院总理李强在天津出席2025年夏季达沃斯论坛开幕式并致辞】国务院总理李强表示，当前国际经贸格局正在发生深刻变化。经贸体系更趋多元，全球南方力量快速崛起；传统贸易增速放缓，新兴贸易逆势增长；全球性机制受到冲击，区域协作日渐增多；跨境投资波动下行，产供链碎片化风险上升。中国将继续积极融入全球市场，为世界经济所需贡献中国经济所能。
研报精选
资热情回升，流动性改善，资金加速流入科技成长板块。4月在中美关税摩擦冲击下，市场出现快速下行，但随着央行、金融监管总局、证监会等推出一揽子利好政策，着力稳定投资者预期，鼓励中长期资金入市，市场逐步回暖，资金净流出情况改善。系列新政策推动资本市场高质量发展，有助于增强市场信心，中长线资金持续加配A股，市场流动性有望进一步改善。
政策发力提振市场信心，市场情绪将继续修复：海外方面，当前美国特朗普政府的政策变化持续影响全球经济及资金流动。最新关税政策调整后，中美经贸关系有所缓和，但仍需关注后续谈判进程及最终关税税率，或对A股投资者情绪产生扰动。国内方面，预计年内证监会、沪深京交易所将陆续出台配套政策，进一步加力支持资本市场高质量发展，对优化上市标准、服务实体经济、促进科技创新、提高投资者获得感等方面落实政策部署，有助于提振市场的长期信心，吸引长线资金布局A股。
投资建议：总体看，预计下半年我国经济内生增长动能继续回升、新质生产力加快发展，产业转型升级亮点频现，为资本市场投资提供新的配置机会。7月政治局会议或将释放更多提振经济的政策信号，利好市场信心的修复。宏观调控政策加力支持实体经济，或将继续创新工具支持资本市场平稳健康发展，资本市场流动性环境有望改善。下半年A股市场有望延续震荡上行，建议积极把握配置窗口期。投资风格方面，预计市场情绪与流动性总体向好，A股市场风格以绩优高景气成长与内需方向下的稳健大蓝筹为主线。可关注发展新质生产力方向下的科技成长板块；全方位扩大内需政策下的大消费产业链。
科技成长板块中寻找绩优高景气的“人工智能+”细分方向：受益于AI技术在多个领域的广泛应用，AI+产业链景气度维持高位。一方面，国产人形机器人、智能驾驶系统及智能家居系统、AI搜索工具等AI产品的大规模应用，效率提升、体验升级和成本降低等优势显现，人工智能已从技术探索迈入规模化落地阶段。预计围绕AI的生态将趋于多元，AI+制造也促进我国供应链迈向高附加值环节，重塑全球供应链格局。另一方面，DeepSeek大模型出现，极大增强市场信心，被誉为国内创新体系从追赶到领先的缩影。在国产化率进一步提升的过程中，资本市场对AI+企业信心增强，推动新一轮AI估值重塑。在政策的大力支持下，未来技术有望持续突破，结合智能制造的完备供应体系和资本市场共同配合，有望推动我国经济向创新驱动型经济体发展。
全方位扩大内需下关注大消费板块中绩优、低估的龙头企业：2025年以来我国以旧换新政策加力扩围，同时全方位扩大内需政策利好下，多地结合自身优势落实政策举措，提振居民消费。从宏观数据看，社零增速延续回升态势，多品类销售额同比持续增长。结合上市公司一季报看，多个大消费产业链中的细分行业业绩明显回暖，盈利能力提升。若上游原材料价格延续低位震荡，企业成本压力有望缓释，叠加国潮品牌崛起、IP经济火热，消费市场亮点持续涌现。预计围绕降低负担、多途径促进居民增收等政策举措将落地，进一步释放居民消费潜力。在需求回暖的带动下，业绩或将延续回升势头，大消费产业链有望继续引领内需市场扩张，助推我国向内需主导型经济转型。消费板块景气度有望维持高位，推动估值的修复，下半年有望形成戴维斯双击。
风险因素：地缘政治风险；国内经济表现不及预期；技术进步不及预期；市场结构发生重大变化。