“高低切”下，把握好市场节奏

（以下内容从中航证券《“高低切”下，把握好市场节奏》研报附件原文摘录）
报告摘要
核心观点：
本周A股随着全球风险偏好下降而出现一定波动，并风格上呈现出高切低”态势，这种表现背后或因以下几个原因。一是，伊以冲突导致全球资金重新审视风险资产估值水平，全球资金风险偏好下降。二是，中美于伦敦的经贸会议和陆家嘴论坛均已结束，短期迎来政策真空期，随着中报预报季的临近，A股焦点或逐步回归业绩基本面。三是结构上，哑铃策略成为市场一致共识性下，部分热门风格和板块已过于拥挤。
美军轰炸伊朗核设施，实质性下场参与伊以冲突，未来局势或将进步升级。市场关注点在于未来是否会有更多方势力参与伊以冲突，以及霍尔木兹海峡是否会被封锁
回顾2000年以来10次持续时间约1个月或1月以上的主要地缘冲突事件，观察冲突发生前后大类资产及A股行业表现。整体看，冲突发生前5个交易日至发生后20个交易日，大类资产主要反映为避险情绪，即权益市场基本承压，黄金价格可贡献较为稳定的绝对受益，油价或因战争影响能源供给而受益，从而震荡走高。A股资金从避险情绪到风险偏好缓和的节奏略慢于全球资金，市场风格从证铃转变为纯红利。
本次冲突事件较过去不同在于，当前美国对于全球加征关税，美元霸权体系或正在衰退之中。相较之下，中国经济稳定性显著，在广义财政连续多年相对较低水平，地产行业平稳去泡沫后，处于经济弱复苏阶段，财政、货币、金融等政策储备充足，具备较强的战略优势。同时，在政府维护金融市场稳定政策下，中国资产整体波动率或更低，有望成为全球资本的避风港，预计本轮中国资产情绪修复或将领先全球。此外，近年来中国军贸在全球地位已不断提升此前的印巴冲突对A股军工行业更为重要的意义是，展现出我国武器装备的高性能及高性价比，我国军贸的能力和潜力将军工行业的天花板再次拾高。基本面的改变或将引发本轮军工股表现与历史经验不同。
中航证券军工组认为，在国际地缘政治形势波话云论、全球军事科技竞争白热化的大背景下，军工行业发展的外部压力与内部动力均显著增强。我国军工行业预期受益于全球军工发展环境变革与“强计划性”内生增长的双重驱动。
投资建议：
外部，全球主要股票指数多数已涨至“对等关税”之前位置，中东爆发的新一轮冲突或导致全球资金重新审视风险资产估值水平；内部，随着中报预报季的临近，A股市场焦点或逐步回归业绩基本面；叠加此前部分热门风格和板块已过于拥挤，近期市场或将持续进行“高低切”，建议一方面公募新规下持续推荐红利板块配置另一方面关注有基本面支撑的低位科技板块的轮动机会。