每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃
宏观：“新供给侧改革”的序曲——2025下半年宏观经济展望。主要经济数据预测：预计2025年实际GDP增长5.1%，可以完成5%左右的全年目标，四个季度分别为5.4%、5.4%、4.9%、4.7%。其中，社会消费品零售总额增长5.0%，消费品以旧换新对耐用品消费形成一定支撑。投资方面，固定资产投资增长3.7%，物价低位运行和关税成本上行压制企业利润，制造业投资增速小幅回落，基建投资增速在政策性金融工具助力下小幅回暖，房地产开发投资继续寻底。出口方面，短期抢出口有一定支撑，二季度出口将保持一定韧性，但下半年出口增速可能转负，全年出口增速约为1.5%。预计物价保持低位运行，2025年CPI同比涨幅约为0%，PPI为-2.3%。
医药：破茧成蝶，吐故纳新——医药行业2025年中期策略报告。2025年下半年医药行业展望，继续看好创新药，关注器械与服务增速回升。1）持续看好医药创新：下半年创新药BD预计仍将持续，国内丙类目录及商保政策有望推动估值继续提升。2）医药投融资有望复苏：二级市场繁荣有望带来一级市场投融资回升，CXO及上游景气度向好。3）医疗器械有望触底回升：招投标数据已开始回暖，以旧换新积压需求逐步释放。4）医疗服务增速有望迎拐点：全国DRG/DIP支付改革实现统筹区及符合条件医疗机构全覆盖，眼科领域复苏信号显现。5）医药消费静待复苏：观察国内刺激消费政策效果，预期有利于医药消费复苏，渠道库存出清、终端需求回暖。2025年医药创新药板块估值修复显著，下半年有望带动其他板块回暖，我们看好创新药产业链、细分行业龙头，关注医药消费复苏。
紫光国微（002049.SZ）：国产替代浪潮起，更扬云帆立潮头。作为集成电路国产化核心标的，公司兼具确定性与成长性，将受益于2025年特种行业景气度回升对特种集成电路业务的拉动。与此同时，特种产品矩阵扩张及汽车电子增量业务也将为公司未来收入持续增长提供支撑。
地产：销售面积单月环比修复，累计投资依然承压——5月房地产行业月报。受到基数影响，5月累计销售表现为负增长；从环比看，5月单月销售的面积和金额均环比提升。随着6月国常会提到再次聚焦房地产领域，楼市有望逐渐止跌回稳。在政策的加持下，地产板块的配置价值凸显。我们认为头部房企展现优秀的运营管理能力具有资金优势，市占率有望进一步抬升。