每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃
宏观：政策效果充分释放，经济表现好于预期——5月经济数据解读。5月经济保持良好增长态势，供需两端均有不俗表现。从供给端出发，5月工业增加值同比增长5.8%，服务生产指数6.2%，生产法拟合的5月当月GDP增速约为5.6%（前值5.6%）。需求方面，消费表现好于投资，消费品以旧换新政策效果充分释放，5月社会消费品零售总额同比+6.4%，创24年以来增速新高。投资结构保持稳定，各分项增速均出现不同程度的回落，其中，制造业投资+8.5%（前值8.8%），关税冲击对外向型企业资本开支意愿形成一定抑制；基建投资+5.6%（前值5.8%），传统基建增长乏力，后续等待政策性金融工具发力；地产投资-10.7%（前值-10.3%），春节之后地产脉冲回升基本结束，销售、投资、价格等全链条数据承压。
策略：政策托底与红利护航下的配置机遇。历史数据显示港股与美元指数及美债利率呈现显著负相关关系，而随着美国经济显现疲软迹象，美元及美债利率有望走弱，这将为港股估值修复创造有利条件。国内视角，4月政治局会议和国新办政策表态均释放出明确的稳资本市场信号，政策支持力度加大将为港股企业盈利改善提供有力支撑。在低利率环境下，港股通非银指数在红利属性上具备突出优势。
策略：震荡蓄力，结构性分化——2025年6月月中科技金股投资组合报告。在震荡蓄力中寻找结构性机会。2025年6月至7月中旬的A股市场预计将呈现指数震荡蓄力、板块轮动加速的特征，以结构性行情为主。当前市场核心驱动因素的两方面，政策方面，国内稳增长政策持续发力，重点关注促消费、科技创新等领域政策落地；从基本面来看，企业盈利分化明显，中报业绩预期将成为关键变量。综合来看，科技成长板块在政策支撑和产业升级的推动下，仍是市场长期主线，如AI算力、机器人、半导体等领域具有长期发展潜力，依然是市场长期的热点，战略看好科技产业趋势的投资机会，建议聚焦科技板块中业绩优秀的价值股，配置建议权重+景气成长，在控制整体风险的同时积极把握结构性机会。
北交所：市场交投活跃，北交所暂免债券交易相关费用。对于2025年投资策略，我们推荐三个主要方向：1）聚焦北交所新质生产力，关注具有成长潜力，布局热点赛道的公司，其一是业绩增速高、研发投入强的成长性公司，其二是募投项目产能释放助推业绩成长的公司；2）政策端鼓励并购，叠加北交所公司注重多元化布局及横向纵向拓展，关注进行产业链协同扩张或计划海外布局的公司；3）关注国央企“一利五率”，看好经营稳健且持续成长能力较强的国央企公司。
银行：政府债持续支撑社融，居民中长贷有所回暖——2025年5月金融数据点评。政府债持续发力拉动社融，信贷需求仍待修复。存贷款非对称降息落地，银行息差企稳有支撑。一揽子金融政策出台，结构性工具加力，银行基本面积极因素持续积累，业绩拐点可期。公募低配有望修复，ETF扩容加速利好权重股，增量资金加速银行估值重塑。