每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
摘要：
宏观：制造业显现企稳迹象，外部不确定性仍存——宏观周报（5月26日-6月1日）。本周关注：5月中国制造业PMI小幅回升至49.5，虽仍位于收缩区间，但已显现出企稳迹象。中美临时关税缓和带动部分外贸订单回升，叠加央行持续投放中长期流动性，市场对政策进一步加码的预期升温。同时，美国贸易政策可能出现重大转变。5月28日，美国国际贸易法院裁定，特朗普政府此前实施的“解放日”关税违法，并发布永久禁令暂停该政策。尽管白宫计划提出上诉，但此举在短期内有望缓解关税对经济的影响。总体来看，中国制造业在政策支持下呈现回暖势头，但外部环境仍存不确定性，需持续关注中美贸易政策的演变及其对全球经济的潜在影响。
宏观：短期预期企稳，长期仍需提振——2025年5月PMI分析。展望后市：5月份的PMI数据反映了因中美关税谈判初步取得成果带来的外需回暖和生产反弹，展现了我国经济的韧性。不过另一方面，价格指数的低迷和产成品库存的下降反映了供需错配和企业预期仍然不足。同时目前海外“抢订单”或有将圣诞节补库需求前置的因素，对下半年出口或有透支。我们认为对内存量政策刺激内需的力度会进一步加大；整治内卷式竞争的力度进一步提高，形成健康的内循环。5月31日中国汽车工业协会发布了《关于维护公平竞争秩序促进行业健康发展的倡议》，工信部也表示赞同并支持中国汽车工业协会提出的倡议，将加大汽车行业“内卷式”竞争整治力度。后续我们认为增量政策或需进一步聚焦至地产领域，为经济注入更多确定性。映射到投资上，短期经济结构性的特征依旧明显，新质生产力相关行业表现更好，政策支持的消费板块也有明显提振，尤其是“新消费”板块在消费者行为进入“新常态”的情况下利好明显。长期来看，全球地缘局势的不确定性会更加凸显我国的确定性，叠加新质生产力等高技术制造业的稳定发展，我们保持对于权益市场的乐观看法，看好红利+硬科技的哑铃策略以及服务消费的空间；债券市场更多需要“以逸待劳”，等待三季度降息预期再次强化的时间窗口。
策略：政策为帆，板块作桨——2025年6月份投资组合报告。6月的投资组合，我们依然采取攻守兼备的策略，建议关注三条主线：消费+科技+红利。泛科技等成长领域，在政策支持和产业发展的推动下，具有较好的发展前景和投资机会，是中期主线；另外，受益于推动国内消费政策的领域，叠加人民币有升值预期对应受益的消费板块；银行等具有业绩确定性和低估值、高股息的特点，在市场震荡时具备一定的配置价值。6月我们建议布局科技、消费等板块里的价值股。