业绩短期承压，期待海外持续拓展+国内修复

（以下内容从华福证券《业绩短期承压，期待海外持续拓展+国内修复》研报附件原文摘录）
安图生物(603658)
投资要点：
事件
公司披露2024年及2025年一季报，24全年实现收入44.71亿（同比+0.62%），归母净利润11.94亿（同比-1.89%）；25Q1实现收入9.96亿（同比-8.56%），归母净利润2.70亿（同比-16.76%），扣非归母净利润2.57亿（同比-18.19%）。
业绩短期短期承压，集采对肿标甲功项目影响有望26Q2出清2024年公司业绩总体保持平稳，Q1受集采影响业绩略有承压，其中分业务看：免疫诊断实现收入25.56亿元（同比+2.91%），生化检测实现收入2.22亿元（同比-11.21%），微生物检测实现收入3.61亿元（+11.48%），保持较快增长，分子诊断实现收入0.35亿元（+101.01%），实现翻倍增长。公司积极应对集采，在24年生化、免疫集采中，全部顺利中标，并且成为参与项目最多的企业之一。根据公司投资者关系纪要，集采对肿标、甲功项目影响有望在26Q2出清，随集采影响出清
公司业绩有望步入复苏阶段。
海外持续高速增长，盈利能力总体保持相对稳健
1）2024年海外业务实现收入2.84亿元（同比+36.25%），持续保持强劲增长态势，25年公司将持续深化现有海外市场并拓展新代理商，随着公司新产品在不同国家的陆续获证，有望继续成为公司业绩的重要驱动力。2）费用端，公司各项费用率基本稳健，其中24年销售费用率17.2%、管理费用率4.7%、研发费用率16.4%（+1.6pct），受新品研发上市影响略有提升，净利率水平总体保持平稳。
新品上市持续，NGS布局有望打开远期成长天花板
1）仪器方面，公司全自动生化分析仪AutoChem B2000系列和AutoChemB800系列产品隆重上市，生化领域实现重大进展；全新一代全自动微生物质谱检测系统AutofT系列全面推向市场，在继承Autofms系列操作简单、检测快速、准确和高通量等优势的基础上，缩减仪器体积和重量，有效解决了微生物实验室空间紧张的实际问题。2）NGS方面，24年公司全资子公司思昆生物成功推出了Sikun2000、Sikun1000、Sikun500三款基因测序仪及全自动病原分析系统（APAS）产品，并在科研领域实现上市销售。此外，SikunRapidGS480测序仪已顺利进入试产阶段。
盈利预测与投资建议
考虑到公司披露2024年业绩，我们预计公司2025-2027年EPS为2.2/2.6/3.0元（前值为2.9/3.7/-），对应PE为17/15/13倍，安图生物是国内IVD平台化先行者，研发加码提升公司竞争力，维持“买入”评级。
风险提示
竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险