每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
宏观：攻守兼备、静待其变———宏观周报（5月19日-5月25日）。本周关注：面对外部关税冲击，四月份国内经济增长顶住压力，保持稳定增长。我们通过生产法估算，4月当月GDP增速在5.6%左右，较一季度5.4%的增速进一步上行。4月政治局会议要求既定政策工具加紧加快靠前发力，对于二季度基本面形成较强支撑，我国经济再次进入“攻守兼备”之势。美国大规模减税方案浮出水面，全球滞胀预期强化，海外市场长端利率快速上行。整体而言，我们保持对于权益市场的乐观看法，在基本面不弱和风险偏好改善的格局中寻找结构性机会。债券市场更多需要“以逸待劳”，等待三季度降息预期再次强化的时间窗口。
策略：信用风险催生市场避险情绪——全球大类资产配置周观察。权益市场：美国贸易政策冲击与债务担忧共振，全球主要权益市场普遍承压。特朗普政府威胁加征关税，引发供应链断裂及通胀恐慌，美股科技股下挫。亚洲市场分化，恒生指数上涨1.1%，日经225下跌。中长期来看，美股面临特朗普关税政策反复、美联储政策两难、估值风险积聚及债务上限争议等多重压力，或触发螺旋式下跌。
固收：关注超长端供给压制会否持续——固收周报（5月19日-5月23日）。本周债市回顾：债市利率震荡略上，收益率曲线略陡。本周（5/19-5/23）债市主要围绕4月经济数据、存款和LPR利率下调以及股债跷跷板等交易,截至5/23，30Y、10Y、1Y国债收益率分别变化1BP、4BP、-0.3BP收于1.89%、1.72%、1.45%，30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别较上周变化-3BP、4BP至17BP、27BP。本周10Y收益率以震荡为主整体小幅上调，背后对应1）4月经济数据体现基本面韧性、2）LPR利率调降下债市演绎利多出尽等要素变化。
农业：全球多维度比较研究之宠物蓝海机遇。我国宠物渗透率存提升空间、宠物消费结构存调整空间、行业竞争格局存集中度提升趋势。当前头部宠企进入自有品牌快速扩张期，在享受行业规模持续扩张的“蛋糕变大”阶段，同时享受市占率具显著提升空间的“切更多蛋糕”阶段。
银行：存贷款非对称降息落地，小微、科技金融支持完善。存贷款非对称降息落地，银行息差企稳有支撑。一季度银行业绩虽有所波动，但近期一揽子金融政策出台，结构性工具加力，重点领域金融支持持续加码，银行基本面积极因素持续积累，业绩拐点可期。公募低配迎来修复机遇，中长期资金入市加速银行红利价值兑现。
携程集团-S(9961.HK)：国际业务营销投入加大，关注长期盈利能力。短期利润率下滑主要海外业务营销增长导致，但长期来看，国际业务增量空间较大，同时盈利能力优于国内业务，另外公司持续推进AI技术降本增效，经营效率优化，未来利润率有望回升。