策略定期研究：小盘风格趋于拥挤后？

（以下内容从华福证券《策略定期研究：小盘风格趋于拥挤后？》研报附件原文摘录）
投资要点：
本周（5/19-5/23）市场缩量震荡，全A收跌-0.63%。从指数情况看，中证红利较为抗跌，中证1000、科创50领跌。从风格情况看，仅医药医疗收涨，科技领跌。本周31个申万行业涨少跌多，医药生物、综合、有色金属领涨，通信、机械设备、计算机领跌。
市场观察：股债收益差小于+1标准差，行业轮动强度下降。（1）市场估值：股债收益差上升至1.4%，小于+1标准差。估值分化系数有所下降。（2）市场情绪：市场情绪调整，行业轮动强度下降。市场大盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度主要聚集在黄金珠宝、CRO、抗生素。（3）市场结构：市场量能环比下降，银行、医药生物、煤炭多头个股占比居前，美容护理、机械设备、基础化工内部或存在α机会。（4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周下降185亿元，本周陆股通周内日平均成交笔数较上周下降84万笔。陆股通成交额排名前三的标的为宁德时代、比亚迪、赛力斯，近5日涨幅分别为2.9%、4.1%、12.4%。杠杆资金净流入18亿元，主要流入行业为汽车、电力设备、机械设备。ETF资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。主要指数ETF变动-65亿份，其中科创板50、科创板100、国证2000更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均24亿份，同比上升113%，较上周下降163%。
行业热点：固态电池新标准出台，5月发放游戏版号创近两年新高。（1）固态电池新标准出台，为技术升级和产业化应用奠基。（2）5月合计发放144款游戏版号，创近两年新高。（3）小米15周年战略新品发布会召开，发布3nm旗舰SoC芯片“玄戒O1”。
行业配置：短期内重点关注防御性资产。面对美国股债汇三杀、特朗普再次释放关税威胁等现状，全球风险偏好出现回落，或对A股造成短期冲击。后续市场风险偏好的抬升，或需要基本面的进一步支撑。在市场成交额有效扩大前，市场或仍旧以热点轮动为主，建议短期内可重点关注防御性资产，如红利和黄金。
风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。