头部医疗洁净厂商，高景气电子洁净第二曲线

（以下内容从华福证券《头部医疗洁净厂商，高景气电子洁净第二曲线》研报附件原文摘录）
华康洁净(301235)
投资要点：
头部医疗洁净室厂商，外延发力电子洁净大市场
公司成立于2008年，为头部洁净室系统集成化解决方案服务商，参与火神山医院项目建设。公司业务范围由医疗扩大至实验室集成服务、电子洁净等多个领域，构建第二增长曲线，现已服务过800余家公立医院、高等院校、工业电子企业等客户。2025年3月，公司公告由“华康医疗”更名为“华康洁净”，24年12月发行7.5亿元可转债支持新业务布局，构建半导体生态战略合作，4月24日，九峰山实验室、武汉光谷金融控股集团与武汉华康世纪洁净科技股份有限公司联合宣布，三方拟共同组建"武汉光谷华峰运维技术有限公司"，背靠光谷、生态共建、夯实未来成长空间。
主业医疗端在手订单充足，持续稳健
疫后医疗新基建加速，洁净手术室增量建设+存量改造，根据公司可转债募投说明书数据，我国医疗净化系统市场规模每年约为312.68亿元。行业集中度较低，华康洁净于资质、人员、行业地位与项目经验与口碑方面构筑护城河，24年在手订单27.53亿。医疗洁净壁垒较高，公司根植湖北向全国拓宽，订单持续增厚。24年经营活动现金流1.5亿，已由负转正，公司充分平衡订单和现金流，主业有望持续稳健健康增长。
电子洁净战略布局、高景气第二增长曲线起势待飞
电子信息产业是洁净室行业的主要下游领域，2022年占比高达54%，2022年市场规模超千亿，下游需求持续爆发带动半导体基础投资持续，扩产景气度周期加速；行业以台资洁净、中电二、中电四公司等为主，预计未来产业链国产化率提升。公司电子洁净技术平移+服务能力+战略合作，入局电子洁净赛道，在手订单包括东湖综保区生物医药及集成电路产业配套设施焕新升级（二期）一标段工程总承包（EPC）项目1.14亿。未来随着订单陆续落地，公司第二曲线打开新的成长天花板。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2025-2027年收入分别为28/36/48亿元，同比增长61%/32%/33%，归母净利润分别为1.7/2.2/3.0亿元，同比增长156%/30%/35%。采用可比公司估值法，我们选取具有洁净室业务的圣晖集成、至纯科技、柏诚股份、亚翔集成为可比公司，计算得出25年平均PE倍数为21倍。我们认为，随着公司基于已有医疗洁净室领域的案例经验及优势，主业稳固基本盘并稳健增长，依赖武汉高新区资源禀赋外延拓宽半导体洁净室打开成长空间，业绩有望高速增长，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
新业务拓展不及预期；医疗新基建落地速度不及预期；竞争格局恶化的风险。