证券行业：深化并购重组市场改革，投行业务迎业绩增长点

（以下内容从东兴证券《证券行业：深化并购重组市场改革，投行业务迎业绩增长点》研报附件原文摘录）
事件：为贯彻落实党的二十届三中全会精神和《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》等要求，进一步深化上市公司并购重组市场改革，在深入调研论证的基础上，中国证监会发布了《关于修改＜上市公司重大资产重组管理办法＞的决定》。
点评：
本次《办法》的内容修改主要包括以下五个方面：1.建立重组股份对价分期支付机制，将申请一次注册、分期发行股份购买资产的注册决定有效期延长至48个月；2.提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度；3.新设重组简易审核程序；4.明确上市公司之间吸收合并的锁定期要求，对被吸并方控股股东、实际控制人或者其控制的关联人设置6个月锁定期，构成收购的，执行《上市公司收购管理办法》18个月的锁定期要求，对被吸并方其他股东不设锁定期；5.鼓励私募基金参与上市公司并购重组，对私募基金投资期限与重组取得股份的锁定期实施“反向挂钩”。
我们看到，《办法》从并购重组主体、投资方、交易对价、审核程序、锁定期等业务核心层面适度降低并购重组门槛，提升交易效率和便利性，减少资金占用，有助于并购重组业务的顺利高效开展。但与此同时，对于项目资质的审核不宜放松，防止低质项目以更低的成本进入市场，进而有效降低道德风险，保护原有中小股东和后续参与二级市场投资的中小投资者权益。从当前时点看，资本市场波动加剧，流动性承压，故短期内IPO、定增业务保持较低增速是大概率事件。相较之下，并购重组对市场流动性冲击相对较小，且受到政策的持续倾斜，有望成为券商投行业务的关键增量，对上市公司做大做强的支持亦将持续提升国内资本市场整体投资价值。
投资建议：年初以来，关税战对国内经济和资本市场运行造成一定冲击，特别是资本实力较弱、流动资金相对有限的中小企业面临较大经营压力，业绩和估值压力凸显。监管层基于对推动上市公司整体资质提升、维稳资本市场、保护投资者权益的考量，推进支持并购重组的相关政策渐次落地，有助于“监管政策—资本市场—上市公司—投资者”间正循环和正反馈的形成。并购重组项目的加快推进和落地亦能有效提升证券公司投行业务收入，改善整体业绩预期。我们认为，头部券商依托其较为充足的项目资源、较强的定价能力和对接各类机构投资者的渠道优势，有望在并购重组业务竞争中占据有利地位，更快缓解甚至扭转投行业务整体收入下滑的趋势。且投行业务竞争力作为券商综合竞争力体系中的重要一环，是券商估值的重点参考指标。故基于业绩增长和估值提升预期，建议持续重点关注上市头部券商的投资价值。
风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。