锂电产业链24年&25Q1业绩回顾：拨云见日，周期复苏启新程

（以下内容从中国银河《锂电产业链24年&25Q1业绩回顾：拨云见日，周期复苏启新程》研报附件原文摘录）
25Q1淡季不淡，积极看好需求形势：1）25Q1淡季不淡，25年或是国内电动化率迈入50+%并开启新一轮高增期的关键时期，需求支撑性强。2）海外美国25Q1延续低迷态势，政策倾向性降温叠加关税风险不确定性或压制市场动力，欧洲25Q1有所回暖，碳排放法规趋严将刺激电动车推广。国内较高的竞争形势亦倒逼车企出海寻求高爆发新兴市场，南美、东南亚等市场潜力较大。3）25Q1储能装机阶段性下滑，短期政策阵痛存在，但中长期看电力现货市场全面推进新能源主动配储潜力巨大。国内电池企业强势地位不变且有强化趋势，随着企业出海潮推进，市占率有望进一步提升，宁德全球龙头地位稳固。
电芯强者恒强，把握龙头效应。25Q1营收稳步增长，主要系电芯出货量高增抵消了价格下滑，价格企稳或将带来出货量与收入的共振。25Q2需求进入重要观察窗口期，预计维持平稳增长，新能源渗透率进一步提升；海外在关税缓和背景下有望实现超预期。价格有望逐渐触底，盈利上行业已越过周期低点向上，龙头订单饱满，产能利用率稳步提升，盈利能力有望进一步增强。格局上看好龙头新品&旗舰产品竞争力，短期波动不改长期趋势，在固态电池、钠电池等新技术浪潮下，龙头竞争优势明显，积极看好龙头业绩兑现表现。
业绩&技术趋势锚定关键材料：经对比25Q1业绩，综合技术等因素，材料环节迎来修复良机，建议布局：1）磷酸铁锂，产能扩张的同时依旧保持持续攀升的稼动率，高竞争态势下看好高压实密度产品及出海带来的价格弹性空间。2）结构件，锂电行业较独特的“避险”属性，经营稳定性很强，后续共振于需求市场兑现业绩。3）负极材料，25Q1高价库存影响将蔓延至25Q2后，看好价格企稳后龙头盈利恢复能力，快充、固态电池等技术对负极边际变化最大，技术赋予弹性。4）电解液，行业加速出清逐渐进入尾声，龙头穿越周期，建议关注头部企业在半/全固态电池领域技术进展。5）铜箔，涨价趋势较强，持续兑现业绩，有望实现超行业表现、超预期的增长。6）三元，市占率趋于稳定且价格抗跌性较强，趋势依赖海外需求增长以及中长期低空经济、具身智能等领域发展。7）隔膜，盈利极致承压，价格持续探底，行业自律下中性看待后续量价走势，关注龙头企业在膜材料业务的增量变化，如固态电池等领域。
充电设备及服务：景气度回升。25Q1装机同/环比大增75.3%,2025年在设备更新等宏观政策调控下，行业景气度有望不断回升。快充技术或将倒逼充电基础设施进一步迎来更新迭代，相关产品及零部件具备更大空间。TOP5运营商市占率同比微降，市场竞争加剧。收入方面，25Q1收入同/环比分别+5%/-31%，扣非同/环比分别+20%/-16%，板块内竞争加剧形成分化。
投资建议：推荐宁德时代、亿纬锂能、富临精工等，建议关注科达利、贝特瑞、尚太科技、天赐材料、嘉元科技、星源材质、欣旺达、湖南裕能、龙蟠科技、中科电气、天奈科技等。
风险提示：能源车销量、储能装机等下游需求不及预期的风险。资源品或零部件短缺导致原材料价格暴涨、企业经营困难的风险。