化工行业行业周报：外贸摩擦缓和，化工品价差偏强运行

（以下内容从中国银河《化工行业行业周报：外贸摩擦缓和，化工品价差偏强运行》研报附件原文摘录）
原油市场：需求利好逐步消化，聚焦供给指引。截至5月16日，Brent和WTI油价分别达到65.41美元/桶和62.49美元/桶，较上周分别上涨2.35%和2.41%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨5.60%和5.98%。年初以来，Brent和WTI油价分别下降12.37%和12.87%。供给端，一方面，5月15日美国总统特朗普表示，美国与伊朗就伊朗核问题全面协议条款达成“某种”共识，市场对未来伊朗原油供应担忧有所降低。另一方面，6月份沙特、俄罗斯等八个OPEC+产油国计划增产41.1万桶/日，为其连续第二个月加快增产步伐。需求端，短期来看，截至5月9日当周，美国炼厂开工率为90.2%，环比增加1.2个百分点，随着夏季车用燃油消费高峰的来临，后续炼厂开工率将继续抬升。中期来看，原油消费需求仍待全球贸易局势指引。5月12日，中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，短期提振市场乐观情绪。库存端，截至5月9日当周，美国商业原油库存量44183万桶，环比增加345万桶。我们认为，短期需求端利好消化后，市场交易或重回供给端，近期减产联盟对供给端支撑力度边际减弱且伊核协议谈判释放信号，预计短期Brent原油价格运行区间参考58-68美元/桶。建议后续密切关注全球贸易争端等指引、OPEC+产量政策、伊朗原油供应情况等。
库存转化：本周原油负收益、丙烷正收益。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在-260元/吨，年初至今为-131元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在204元/吨，年初至今为7元/吨。
价格涨跌幅：本周化工品价格表现较强，丁二烯、PX等价格涨幅靠前。在我们重点跟踪的170个产品中，与上周相比，78个产品实现上涨、占比45.9%，43个产品下跌、占比25.3%，49个产品持平、占比28.8%。本周价格涨幅居前的产品有丁二烯（山东）、苯乙烯（华东）、SBS（4303，燕山石化）、DEG（上海石化）、苯（华东）、苯胺（华东）、对二甲苯（CFR，中国）、顺丁橡胶（BR9000，中石油华东）、涤纶长丝（POY，华东）等。
价差涨跌幅：本周化工品价差表现较强，MTBE、涤纶长丝等价差涨幅靠前。在我们重点跟踪的130个产品价差中，与上周相比，84个价差实现上涨、占比64.6%，43个价差下跌、占比33.1%，3个价差持平、占比2.3%。本周价差涨幅居前的有苯酐价差（邻二甲苯）、LLDPE价差（甲醇）、聚丙烯价差（甲醇）、顺酐价差（丁烷）、二氯甲烷价差（甲醇）、丁二烯价差（碳四）、聚丙烯价差（丙烷）、MTBE价差（碳四）、DOP价差（邻二甲苯）等。
投资建议：本周化工品价格、价差表现较强。1）估值方面，截至5月16日，石油化工和基础化工PE（TTM）分别为18.2x、23.7x，较2014年以来的历史均值15.7x、28.3x溢价水平分别为15.8%、-16.1%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平，具有中长期配置价值。2）供给端，近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓，但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。需求端，2025年随政策刺激效果逐渐显现、终端产业回暖动能逐步转强，内需潜力有望充分释放。看好2025年化工品的结构性机会及行业估值修复空间，建议关注以下三条投资主线：一是，全方位扩大内需，把握成长确定性机会；二是，培育新质生产力，新材料国产替代正当时；三是，部分资源品景气有望维持高位，关注规模扩张带来的成长性。