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百普赛斯2024年报点评:境外收入维持高增,境内收入逐步恢复

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(以下内容从海通国际《百普赛斯2024年报点评:境外收入维持高增,境内收入逐步恢复》研报附件原文摘录)
百普赛斯(301080)
本报告导读:
公司境外扣除特定急性呼吸道传染病的收入维持高速增长,国内需求逐步恢复收入环比改善,研发的新产品适应新药开发进程打开需求空间,维持优于大市评级。
投资要点:
维持优于大市评级。调整2025-2026年预测EPS为1.31/1.66元(原为1.76/2.09元),新增2027年预测EPS为2.11元,给予2025年PE45X相较可比公司有一定折价,系公司这几年经营相对稳定,估值匹配稳健增长状态,对应目标价为59.13元(原为44.42元,2024年30X PE,+33%),维持优于大市评级。
Q4业绩大幅改善。2024年公司实现营业收入6.45亿元(+18.65%),归母净利润1.24亿元(-19.38%),扣非归母净利润1.19亿元(-15.16%),利润下滑主要系期间费用增大,规模扩大使得各部门职工薪酬增加。分季度来看,单Q4实现营业收入1.82亿元(+38.50%,qoq+10.64%),归母净利润0.4亿元(+58.59%,qoq+50.56%),扣非归母净利润0.36亿元(+122.31%,qoq+37.65%),我们预计国内外的收入端环比均有改善。境外非新冠业务延续高增长,大订单贡献主要收入。分产品来看,2024年重组蛋白收入5.36亿元(+17.35%),检测服务1745万元(+12.63%)抗体、试剂盒及其他试剂7979万元(+31.23%),重组蛋白中50万以上的产品数量共计225个,数量占比为5.40%,订单占比为50.08%,大客户采购占比进一步提升。分地区来看,境内收入2.16亿元(+16.76%)境外收入4.29亿元(+19.62%),其中境外扣除特定急性呼吸道传染病收入实现了超过20%的同比增长。
持续深化产品开发,适应新药开发进程。2024年公司有5000多种重组蛋白、抗体等生物试剂产品实现了销售及应用,积累了丰富的研究、生产、分析经验。公司持续加大研发投入,2024年投入研发费用1.65亿元(+32.37%),拥有研发人员265人(+7.29%),为公司的发展注入强大的创新动力。公司已成功开发近50款高质量的GMP级别产品,包括细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、全能核酸酶以及Cas酶等,适用于CGT药物CMC、商业化生产和临床研究。此外,公司积极拓展相关产品和技术服务,覆盖ADC药物从抗体制备、筛选、偶联到后期生产质控的全流程,以加速ADC药物的研发进程。
风险提示。进口替代不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,新产品研发失败的风险。





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