每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
摘要：
宏观：日内瓦联合声明，怎么看？贸易谈判取得阶段性成果。其一，美国对中国加征“对等关税”34%的部分，在90天内按照10%征收，相当于与其他国家保持一致。中国对美国对等反制的34%关税在初始的90天同样按照10%征收。其二，双方后续“报复性”增加的合计91%关税取消。其三，所谓“芬太尼问题”导致的20%关税在本次声明未明确提及。简言之，这次声明发布会后的90天内，中美双方降低的关税幅度均为115%。
CGS-NDI：2025年第3期：元首外交为中国-东盟经贸合作定调。中国与东盟正通过智库协作、产业创新、企业出海等多维路径深化经贸合作：一是高端智库论坛、学术研讨聚焦全球经济变局中的区域稳定与安全议题，如第三届中国－东盟经济关系“高水平开放与中国－东盟共同市场”研讨会在深举行，深入探讨区域共同市场建设中的机遇与挑战。二是人工智能创新合作加快推进，中国—东盟人工智能创新合作中心项目签约仪式暨企业座谈会在南宁举行。三是新能源汽车产业链等加快东盟布局，如比亚迪投资3200万美元于柬埔寨建厂，宁德时代等电池厂商在印尼、马来西亚规划建厂。
环保公用：火电、水电业绩增长，核电、绿电业绩承压。（1）火电：近期煤价持续下跌有望扭转市场对于火电2025年悲观的基本面预期，建议关注市场煤敞口大，且布局25年年度长协电价下调幅度较小区域的企业；（2）水核：低利率环境下，我们看好红利属性较强的水电板块。核电短期受火电电价下行影响，但整体幅度可控，且在国内核电机组核准常态化的背景下，长期成长属性突出；（3）新能源：随着136号文的出台，预计行业将由此前的规模快速扩张阶段转入效益规模并重的高质量发展阶段，在此过程中，我们看好存量项目优质、装机结构上以风电为主、同时具备较强成本管控能力的头部企业；此外，从区域布局出发，我们看好新能源供需格局较好的福建省。
计算机：国产替代迎新发展机遇，MCP推动Agent繁荣。关注以下细分赛道：1、国产算力产业链；2、第三方IDC服务商；3、国产信创厂商；4、AI+应用；5、云计算厂商；6、一体机及端侧AI；7、数据要素产业链中供给、流通、应用公司。
军工：2024年业绩承压筑底，景气反转在即——2025Q1国防军工板块业绩及基金持仓分析。内需+军贸共振，军工发展迎机遇。短期看，首先，印巴冲突意外擦亮中国军工名片，军贸迎来“Deepseek”时刻，内需+军贸共振，军事装备需求空间打开；其次，军工自主化程度极高，美国引发的关税战，对国内军工企业影响极其有限，投资“避风港”特征凸显；再次，Q1财报靴子落地，Q2产业链上游基本面将迎来显著改善，板块积极因素累积。中期看，2025逢抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年，Q3行业催化剂有望增多，叠加Q2部分公司财报预期向好，结构性机会将涌现。长期看，2027年建军百年近在咫尺，三年高景气有望延续。