研究早观点

（以下内容从山西证券《研究早观点》研报附件原文摘录）
【公司评论】麦加芯彩(603062.SH)：麦加新彩2024年年报及2025Q1季报点评-集装箱涂料和风电涂料价格回暖，船舶涂料认证稳步推进
【山证煤炭】淮北矿业（600985.SH）一季报点评：-煤焦量价下行拖累业绩，煤炭毛利率仍处相对高位
【山证专精特新】晶升股份（688478.SH）年报一季报点评-产品结构变化致业绩增长承压，拓展光伏、外延设备等新应用领域
【公司评论】中化化肥(00297.HK)：中化化肥-生物复合肥稳步增长，钾肥上涨持续受益
【山证专精特新】容知日新（688768.SH）2024年报及2025一季报点评-高质量发展战略进展顺利，公司业绩及盈利能力同比均显著改善【公司评论】扬农化工(600486.SH)：扬农化工-农化景气触底回升，葫芦岛项目放量在即
【公司评论】第一创业(002797.SZ)：第一创业2024年报及2025一季
报点评：-固收业务特色显著，财富管理稳步提升
【公司评论】同益中(688722.SH)：同益中-增资赋能超美斯，盈利能力改善可期
【公司评论】森麒麟(002984.SZ)：森麒麟-2025Q1业绩短期承压，看好“黄金三角”全球产能布局
【山证专精特新】广合科技（001389.SZ）2025一季报点评-传统服务器迭代及AI服务器高景气度延续驱动公司业绩快速增长
【山证专精特新】维峰电子（301328.SZ）2024年报及2025一季报点评-不利因素预期逐渐消散，2025Q1公司业绩迎来关键拐点
【公司评论】【爱旭股份】新斩获1GW欧洲分布式订单，ABC组件产销两旺【山证电新】
【今日要点】
【山证煤炭】行业周报（20250505-20250511）：-外需预期主导波动，关注迎峰度夏需求改善
刘贵军liuguijun@sxzq.com
【投资要点】
投资要点
动态数据跟踪
动力煤：节后库存走高，港口煤价延续弱势。本周产地煤矿生产基本维持较好水平。需求方面，节后一周南方降雨增加，利好水电出力，叠加气温下降，居民用电走低，火电负荷受到影响，发电煤耗继续低位；下游复工及基建仍有待提高，工业原料用煤支撑减弱；节后大秦线复运，港口发运增加，北
方港口煤炭调入恢复高位并高于调出，煤炭库存增加明显，港口煤价维持弱势。进入二季度中下旬，关税博弈仍存，国内稳经济财政、货币政策将继续落地，非电用煤需求或有所恢复；同时，内外贸价差倒挂，预计国内进口煤减少，国内动力煤价格中枢继续下降空间不大。截至5月9日，环渤海动力煤现货参考价643元/吨，周变化-2.13%；广州港山西优混670元/吨，周变化-4.29%；欧洲三港Q6000动力煤694.25元/吨，周变化+1.91%。5月9日，北方港口合计煤炭库存3109万吨，周变化+8.74%；长江八港煤炭库存767.00万吨，同比+7.57%；本周环渤海港口日均调入204.23万吨，调出174.40万吨，日均净调出-29.83万吨。
冶金煤：货币政策落地，冶金煤需求进入传统旺季。煤矿冶金煤生产供应维持正常。需求方面，本周降准降息政策落地，叠加下游进入传统旺季，钢材供需双增，社会库存继续下降，高炉开工继续提高、铁水产量维持高位，提振冶金煤需求，冶金煤支撑加强，但关税博弈下，钢材下游需求预期波动，冶金煤价格窄幅波动；后期预计提振内需政策空间较大，冶金煤需求改善预期，同时，下游冶金煤库存处于历年低位，冶金煤价格价格中枢进一步下降空间也不大。截至5月9日，京唐港主焦煤库提价1320元/吨，周变化-4.35%；京唐港1/3焦煤库提价1180元/吨，周持平；日照港喷吹煤993元/吨，周变化-1.00%；
澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价204.00美元/吨，周变化+0.25%。5月9日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别775.13万吨和787.41万吨，周变化分别-4.33%、+0.36%；喷吹煤库存411.42万吨，周变化-0.11%。247家样本钢厂高炉开工率84.64%，周变化+0.29个百分点；独立焦化厂焦炉开工率75.03%，周变化-0.42个百分点。
焦、钢产业链：下游开工提振，焦炭价格企稳。本周焦炭价格以稳为主，黑色产业链下游预期受关税博弈等影响波动，但货币政策落地对旺季钢材表需有一定的提振作用，且焦煤价格下降，焦炭利润有所改善。后期，宏观预期有望继续落地，外贸不振或提高内需刺激预期，基建、地产施工或将发力，钢材需求刚性仍存，焦炭价格预计下降空间不大。截至5月9日，天津港一级冶金焦均价1530元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）275元/吨，周变化+7.00%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别65.10万吨和670.75万吨，周变化分别-2.91%、-0.61%；四港口焦炭总库存225.56万吨，周变化-3.87%；全国市场螺纹钢平均价格3301元/吨，周变化-1.46%；螺纹钢全社会、生产企业库存分别合计465.26万吨、188.22万吨，周变化分别-4.44%、+8.73%。