(以下内容从世纪证券《宏观周报(5月第2周):中美谈判启动带动市场乐观预期》研报附件原文摘录)
核心观点:
权益:上周市场放量上涨。①关税动态方面,五一假期期间,中美谈判现乐观预期,带动市场放量上涨。5月10日,中美经贸高层会谈开始在瑞士日内瓦开始举行,预计后续陆续取得进展,但谈判进程预计较为缓慢,二季度关税对外需影响仍然持续发酵。②政策方面,5月7日“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”,会议落地降息降准及结构性货币政策,整体相对超预期。③基本面方面,4月出口数据显示出口韧性显著超市场预期,通胀数据小幅超预期,但名义增长压力仍存,PPI降幅有继续扩大的压力。④海外方面,印巴冲突升级带动军工板块走强,但5月10日印巴同意停火,后续热度或有所回落。
固收:上周债市收益率短下长上。①上周催化方面,中美关税谈判出现乐观预期,叠加4月出口韧性显著超预期,长端利率在低位下,有所调整。而降息降准落地,短端受资金宽松带动下行。②中美开始谈判,出口韧性超预期,利率基本面转弱的中长期逻辑有一定松动,但是否修正仍取决于谈判进展和转口贸易对外需的对冲程度。当前通胀数据仍然较弱,反映当前经济供给侧结构性矛盾和有效需求不足的核心问题,金融数据预计仍然以政府债支撑为主,基本面仍然处在弱化路径,中期逻辑扭转难度较大。短期长端或有调整压力,短端受益于短期资金的宽松。
海外:美股下跌、美债利率上行、美元指数上行、人民币贬值黄金上涨。①美联储依然受到通胀预期和美元弱势的掣肘,鲍威尔在上周的议息会议新闻发布会上,继续延续对降息预期偏鹰的基调,降息预期受掣肘带动美债利率上行。②英国和美国就关税贸易协议条款达成一致,英国政府同意在进口美国食品和农业产品方面作出让步,以换取美方降低对英国汽车出口的关税。美国将对英国制造的汽车关税降至10%,对钢材和铝材的关税降至零。首份关税谈判贸易协议的达成对风险偏好有一定修复,但欧、日谈判推进难度较大,市场对后续滞胀预期担忧仍存。
上周事件:降准降息以及结构性货币政策落地;4月出口数据显著超预期;4月通胀数据仍然显示名义增长压力。
风险提示:基本面超预期弱化、中美谈判进度不及预期。