4月物价数据解读：CPI接近转正，PPI延续跌势

（以下内容从中国银河《4月物价数据解读：CPI接近转正，PPI延续跌势》研报附件原文摘录）
4月CPI环比由降转涨至0.1%（前值-0.4%），同比下降0.1%（前值-0.1%），过去五年（春节在1月份，下同）的季节性环比均值为-0.3%，其中食品价格环比上涨0.2%（前值-1.4%），过去五年环比均值为-1.4%；非食品价格环比上涨0.1%（前值-0.2%），过去五年环比均值为0.1%，食品和非食品价格回升带动CPI环比由降转涨。核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%，同比上涨0.5%，涨幅保持稳定。。PPI环比下降0.4%（前值-0.4%），同比下降2.7%（前值-2.5%），环比持平、同比降幅走阔。
部分食品价格回升，鲜菜和猪肉环比降幅均小于季节性：本月受中美关税摩擦导致进口量减少等因素影响，牛肉价格上涨3.9%（前值0.5%），过去五年季节性均值为-1%；部分地区进入海洋休渔期，海水鱼价格上涨2.6%；新果上市初期供给季节性减少，薯类和鲜果价格分别上涨4.7%和2.2%（前值-1.6%）。随着春季的深入，气温明显回升，蔬菜生长条件适宜，各地春菜增量供应，蔬菜品种丰富，产地货源宽松，市场供应充足，菜价易跌难涨，菜价处于季节性下滑阶段，鲜菜-1.9%（前值-5.1%）的环比跌幅基本低于近五年季节性6.8%的跌幅。猪肉价格震荡下行环比跌幅收窄至-1.6%（前值-4.4%），过去五年季节性均值为-5%。供给端来看，饲料成本持续攀升（豆粕价格飙升、玉米价格反弹），二次育肥补栏成本高企，导致承接能力减弱，市场供应宽松预期升温；需求端来看，4月本是猪肉消费淡季，尽管节日临近，但屠企开工率提升有限，批发市场购销平淡。后市来看，一方面，养殖端对后市仍有看涨预期，部分集团场尝试缩量拉涨，叠加二次育肥仍有阶段性入场操作，或对猪价形成托底；另一方面，饲料成本高企、消费替代效应持续，压制猪价反弹高度，预计5月份生猪价格呈震荡偏弱调整。
受需求回暖及清明假日等因素共同影响，出行服务价格回升明显，对非食品项价格带来支撑：非食品价格上涨0.1%（前值-0.2%），旅游出行需求回暖与出行类价格回升对非食品项带来支撑。其中，飞机票、交通工具租赁费、宾馆住宿和旅游价格分别上涨13.5%、7.3%、4.5%和3.1%，涨幅均高于季节性水平，合计影响CPI环比上涨约0.1个百分点。从跨区出行来看，根据飞常准大数据显示，4月中国境内航线日均执行航班量环比增长4.01%，日均航班量同比增长3.36%，相比19年同期增长10.68%。从市内交通出行景气度来看，4月份12个主要城市地铁客运环比上涨1.6%，同比上涨3.7%。l 金饰品涨价带动其他用品项价格上行，国补政策带动通信工具价格连续四个月下行：因国际金价变动，4月国内金饰品价格上涨10.1%，影响CPI环比上涨约0.06个百分点，带动其他用品及服务环比上涨2.4%。4月通信工具环比下降1.3%（前值-0.2%），价格连续四个月下行。根据商务部数据显示，截至4月27日，全国12类家电以旧换新4941.6万台，手机等数码产品购新3785.5万件。国补政策带动部分高端机型通过降价方式进入补贴范围，例如华为Mate70 Pro优享版最初定价6199元，从5月1日开始，华为京东自营旗舰店宣布该机型降价200元，现价5999元，刚好符合国补政策，可享受最高500元的补贴，最终到手价仅需5499元。其它项中，医疗保健价格环比上涨0.2%，水电燃料上涨0.1%；房租、生活用品及服务、家用电器、交通工具使用和维修、通信邮递服务以及教育服务价格基本持平；受国际油价下行影响，交通工具用燃料价格环比下降2%，受出口行业价格下降影响，汽车制造业价格下降0.5%，交通工具下降0.3%，连续三个月下行。
核心价格同比保持稳定：4月份核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%，同比上涨0.5%，过去五年环比均值为0.1%。旅游出行需求回暖与出行类价格回升对核心CPI价格带来支撑。
PPI环比持平、同比降幅走阔：一方面，国际油价和煤炭等能源需求季节性下行拖累原油和黑色系价格；另一方面，部分消费品制造业和装备制造业需求增加带动有色金属价格上行，对PPI环比带来支撑。黑色方面，北方供暖全面结束，煤炭需求进入传统淡季，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比均下降3.3%。新能源发电成本低、替代作用强，加之风力发电出力增加，电力热力生产和供应业价格环比下降0.3%。随着天气好转，各地基建施工稳步推进，从高频数据来看，4月份国内高炉开工率、铁水日均产量、焦化企业、苯乙烯和聚氯乙烯等行业开工率均高于去年同期水平，带动非金属矿物制品业价格环比由跌转平（前值-0.5%），受关税冲击带来全球经济增长不确定性上升影响，部分国际大宗商品价格迅速下行。有色方面，国际铝、锌和铜等有色金属价格下行影响国内铝冶炼、锌冶炼和铜冶炼价格分别下降2.4%、1.6%和0.8%；国内促消费和设备更新等政策继续显效，部分消费品和装备制造产品需求释放，带动相关行业价格环比延续上涨，有色金属矿采选业及冶炼上涨1.5%（前值0.4%），有色金属压延加工业上涨0.3%（前值0.5%）。原油方面，国际原油价格下行影响国内石油相关行业价格环比下降，石油和天然气开采业价格下降3.1%，精炼石油产品制造价格下降2.5%，化学原料和化学制品制造业价格下降0.6%。
CPI有望回升，PPI仍将承压：CPI或保持温和态势，预计5月份同比增速在0.1%左右。展望后市，一是从此次瑞士经贸会谈前中美双方的表述来看，中美在短期内达成全面经贸协议的概率较低。4月政治局会议将美国大肆加征关税等一系列行为定义成“国际经贸斗争”，我们认为政策层面是要做好中长期战略筹划，保持国内储备政策的弹性。短期内重点在于加紧加快既定政策的落实落地，如加快政府债券发行使用，为下半年政策加码腾出空间，加大加力重点领域的政策实施力度，重点是科技、消费和外贸三个方向，有利于提振内需，将继续支撑核心CPI；二是4月政治局会议延续对“提高中低收入群体收入，发展服务消费”的高度重视，既要通过以旧换新政策真金白银补贴商品消费，又要通过居民增收与消费升级实现消费与民生的良性互促，有利于推动物价保持在合理水平。不利因素方面，一则不论供需基本面，还是市场情绪短期内未见明显改善，猪价或将延续震荡承压态势；二则供应过剩风险与全球因贸易战扰动带来的需求增长乏力构成主要挑战，对油价带来较大利空，截止5月9日，布油较4月均值环比下降6.8%，WTI原油环比下降6.3%。
PPI同比降幅可能继续扩大，存量政策效果显现有望带来支撑，预计5月份PPI增速在-2.8%左右。一是关税扰动影响下，国际大宗商品价格承压下跌，国际原油价格重心下移，5月CRB商品价格指数弱势震荡，对PPI的拉动作用减弱；二是部分行业供需关系有望改善，天气好转生产逐步复工，带动国内需求稳定复苏，有望对PPI带来一定支撑；三是高技术产业发展带动相关行业价格上涨。随着新质生产力不断培育壮大，科技创新和产业创新深度融合，智能制造、高端装备制造等产业发展有望带动相关行业价格修复改善。
风险提示：政策落地不及预期的风险；消费者信心恢复不及预期的风险。