首页 - 股票 - 研报 - 公司研究 - 正文

三只松鼠25Q1点评:静待渠道改革见效

来源:华安证券 作者:邓欣,郑少轩 2025-05-04 18:27:00
关注证券之星官方微博:
(以下内容从华安证券《三只松鼠25Q1点评:静待渠道改革见效》研报附件原文摘录)
三只松鼠(300783)
主要观点:
公司发布25Q1业绩:
Q1:收入37.2亿元(+2.1%),归母净利润2.4亿元(-22.5%),扣非归母净利润1.6亿元(-38.3%)。
25Q1收入符合市场预期。
收入:春节错期扰动
分渠道看,线上面临高基数压力,预计营收增速同比持平。根据久谦数据,公司25Q1猫京抖GMV合计同比下降0.9%。线下渠道改革顺利,预计同比实现双位数增长。去除春节影响,营收端"24Q4+25Q1"合计同比增长16.2%,仍处于快速增长。
利润:渠道费用投入阶段性加大
25Q1公司毛利率同比下降0.66pct至26.74%,销售/管理/研发/财务费率分别同比+2.41/+0.43/持平/-0.03pct。其中,毛利率下降与销售费率上升,预计主因渠道改革导致费用投入力度加大;管理费率上升预计主因研发中心转固导致折旧摊销费用上升。综上,公司归母净利率同比下降2.04pct至6.42%。
投资建议:维持“买入”
我们的观点:
公司线下渠道改革稳步推进,长尾性价比产品矩阵充分满足BCD类商超需求痛点,通过并购爱折扣切入硬折扣业态,营收仍有额外增量空间,股权激励收入目标达成概率较高。随着渠道放量,费用投入可随规模效应而摊薄,盈利能力有望恢复。
盈利预测:考虑到公司线下渠道阶段性提高费用投放力度,我们更新原有盈利预测,预计公司2025-2027年实现营业收入138.97/177.62/205.66亿元,同比增长30.8%/27.8%/15.8%;实现归母净利润4.75/6.56/8.46亿元(原值5.37/7.23/9.09亿元),同比增长16.4%/38.1%/29.0%;当前股价对应PE分别为23/16/13倍,维持“买入”评级。
风险提示:
渠道改革不及预期,成本风险,市场竞争加剧,食品安全事件。





微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
相关股票:
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示三只松鼠盈利能力良好,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价合理。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。如该文标记为算法生成,算法公示请见 网信算备310104345710301240019号。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-