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多元化助力稳健经营,技术和产品优势不断增强

来源:华安证券 作者:陈耀波,刘志来 2025-04-30 10:23:00
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(以下内容从华安证券《多元化助力稳健经营,技术和产品优势不断增强》研报附件原文摘录)
兆易创新(603986)
主要观点:
事件
2025年4月26日,兆易创新公告2024年度报告以及2025年一季度报告,公司2024年实现营业收入73.6亿元,同比增长27.7%,归母净利润11.0亿元,同比增长584.2%,扣非归母净利润10.3亿元,同比增长3660.8%。1Q25单季度营业收入19.1亿元,同比增长17.3%,归母净利润2.3亿元,同比增长14.6%,扣非归母净利润2.2亿元,同比增长21.8%。
多元化布局助力稳健经营,技术和产品优势不断增强
兆易创新2024年收入同比增长27.7%至73.6亿元,归母净利润同比增长584%至11.03亿元。公司以市占率为核心的策略取得了显著成效,整体产品出货量创出新高,达到43.62亿颗,同比增长39.72%。主要产品上,NOR Flash继续在消费、网通、计算、汽车等领域实现较快增长,总出货容量创历史新高,2024年度公司Serial NOR Flash市占率稳居全球第二位。在DRAM产品上,营收及出货量实现了同比超过翻倍的增长幅度。MCU及模拟产品上,年销售量达到5.4亿颗,创历史新高,同比增长87.84%,相比2021年行业极度供不应求的高点出货量(约3.94亿颗)亦成长37%,继续保持国内通用32位MCU的市场领先地位。
公司1Q25收入同比增长17.3%至19.09亿元,环比增长11.9%;归母净利润同比增长14.6%至2.35亿元,环比回落13.2%。公司毛利率为37.44%,同比小幅回落0.7ppt,主要源于利基型DRAM产品较去年同期竞争有所加剧。分业务来看:Flash收入延续稳健增长,利基型DRAM收入同比小幅下滑,MCU收入增长强劲。展望后续市场情况:1)Flash,国内需求依然向好,公司积极拥抱端侧AI发展的机遇,有望在AI眼镜、AI PC以及服务器领域取得较快增长,另外公司积极拓展Flash在工业和汽车领域的发展机会。
2)利基型DRAM,在2025年3月开始,已经有边际改善的迹象,以DDR48Gb、LPDDR4等产品为代表的利基型产品价格已经有所回升,预计后续市场消化完大厂尾货后,需求回归正常的前提下,价格有望进入回升通道。
3)MCU方面,国内需求依然坚挺,特别是在消费领域,符合正常的季节性规律。兆易积极把握国产替代的机遇,坚持大客户策略,在光伏、工控、白电等领域持续深耕,积极在机器人、光模块等端侧AI领域获取市场份额,向前布局AI MCU等新业务方向。
投资建议
我们预计2025-2027年归母净利润为15.5、20.7、25.9亿元,对应EPS为2.34、3.12、3.90元/股,对应2025年4月29日收盘价PE为54.3、40.7、32.5倍。维持“买入”评级。
风险提示
市场复苏不及预期;产品价格不及预期;费用端控制不及预期;地缘政治影响超预期。





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