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25Q1实现开门红,大单品U8延续强势表现

来源:西南证券 作者:朱会振,舒尚立 2025-04-29 15:52:00
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(以下内容从西南证券《25Q1实现开门红,大单品U8延续强势表现》研报附件原文摘录)
燕京啤酒(000729)
投资要点
事件:公司发布2024年报及2025年一季报,24全年实现收入146.7亿元,同比+3.2%,实现归母净利润10.6亿元,同比+63.7%;其中24Q4实现收入18.2亿元,同比+1.3%,归母净利润为2.3亿元,去年同期为-3.1亿元;此外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.9元(含税)。25Q1实现收入38.3亿元,同比+6.7%;实现归母净利润1.7亿元,同比+61.1%。
大单品U8延续强劲表现,25Q1实现量价齐升。量方面,24全年公司实现销量400.4万吨,同比+1.6%,公司销量表现显著优于行业整体;其中U8大单品全年实现销量69.6万吨,同比+31.4%。25Q1实现销量99.5万吨,同比+2.5%。25Q1预计U8大单品仍维持30%以上高速增长。价方面,随着整体产品结构持续提升,24全年公司吨价同比-0.6%至3304元/吨水平;25Q1吨价为3846元/吨,同比+4.1%;Q1吨价提升明显主要系U8大单品放量带动。
毛利率大幅上行,Q1利润端延续高增。24全年公司毛利率为40.7%,同比+3.1pp;25Q1毛利率为42.8%,同比+5.6pp。毛利率提升主要系原材料成本下行及产品结构提升所致。费用方面,2024/25Q1公司销售费用率为10.8%/15.7%,同比-0.3pp/+3.7pp,主要由于公司Q1加大渠道费投力度;2024/25Q1管理费用率为10.8%/15.7%,同比-0.3pp/+0pp,基本保持稳定。综合来看,2024/25Q1公司净利率分别同比提升3pp/2.3pp至9%/5.9%。
管理改革持续深化,长期业绩值得期待。1)产品端:公司将在全国范围内坚定贯彻U8大单品战略,借助U8产品之利打入弱势市场攫取份额,且基地市场依托U8持续提升产品结构;公司亦积极推出高端新品满足消费者个性化需求,整体高端化升级势能强劲。2)品牌端:公司在营销方面不断创新,通过线上线下相结合的整合营销战略举措,成功实现品牌年轻化、潮流化转型,品牌影响力持续提升。3)改革方面,公司将持续深化包括生产、市场和供应链在内的九大变革,总部职能不断强化以提升管理效能。展望未来,随着管理改革与成本下行的红利持续,在U8全国化扩张强劲势能带动下,公司未来业绩值得期待。
盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为0.51元、0.62元、0.71元,对应动态PE分别为25倍、21倍、18倍。维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动风险,高端化竞争加剧风险。





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