(以下内容从开源证券《公司信息更新报告:Q1归母净利润仅小幅小跌,底部回购彰显发展信心》研报附件原文摘录)
华鲁恒升(600426)
Q1归母净利润仅小幅小跌,底部回购彰显发展信心,维持“买入”评级2025年Q1公司实现营收77.72亿元,同比-2.59%;实现归母净利7.07亿元,同比-33.65%,环比-17.20%。Q1在公司大部分产品价差处于历史底部情况下,公司归母净利润环比仅下滑1.47亿元,公司龙头业绩韧性尽显。同时公司在市值低点发布回购公告,进一步彰显了公司对未来发展的信心,我们维持公司2025-2027年盈利预测,预计公司归母净利分别为42.75、50.03、57.60亿元,EPS分别为2.01、2.36、2.71元/股,当前股价对应PE分别为10.0、8.5、7.4倍。随着国际贸易竞争加剧,国内政策有望发力引导内需复苏,同时煤价持续下跌,看好公司业绩持续复苏,维持公司“买入”评级。
2025年Q1多产品价差环比下滑,更加彰显公司底部业绩韧性
据Wind数据及我们测算,2025年Q1,动力煤均价737元/吨,环比下降11.99%,同比下降19.39%。产品方面,主营产品尿素、醋酸、己二酸、草酸、DMC、合成氨、辛醇、CPL等产品平均价格分别为1,727、2,902、8,063、3,242、3,348、2,735、7,675、10,633元/吨,环比分别-3.40%、-2.07%、-2.09%、-5.98%、-14.64%、-6.31%、-12.62%、-5.55%;平均价差分别为629、1,500、1,426、2,070、2,281、1,448、1,981、1,766元/吨,环比分别+15.17%、+8.53%、+5.23%、-2.47%、-15.90%、-0.74%、-30.66%、-16.76%。截至2025年Q1末,醋酸、草酸、DMC、己内酰胺、三聚氰胺等多数公司主营品种的价差分位数均处于历史分位数15%以下,而公司Q1归母净利环比仅下滑1.47亿元,足以彰显公司成本优势和业绩韧性。
看好公司底部业绩抬升,底部回购彰显公司发展信心
德州基地方面,根据历年环评显示,公司煤气化炉单炉合成气产能普遍在5-7万m3/h,而荆州基地3台气化炉总合成气产能为53.8万m3/h,足见在气化平台效率上,德州基地仍有优化降本空间,看好公司底部业绩抬升。同时在市值、业绩底部,公司拟回购股份,回购金额不低于人民币2亿元(含),不超过人民币3亿元(含),回购股份用于注销并减少公司注册资本,进一步彰显公司发展信心。
风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。