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关税战:4月宏观经济综述

来源:红塔证券 作者:杨欣 2025-04-28 19:06:00
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(以下内容从红塔证券《关税战:4月宏观经济综述》研报附件原文摘录)
相较于2018年,本次关税战争端更加剧烈,但很明显,这一次面对贸易争端金融市场的风险偏好要明显高于2018年,主要原因:1、国内制造业能力的提升已经成为全球供应链不可替代的竞争优势。2、我国房地产泡沫已经挤掉,金融服务实体经济理念深入人心。3、美国主导的传统国际秩序正系统性瓦解,美元信用出现明显裂痕。4、政府积极维护股票市场稳定。
4月的政治局会议尽管做出了一系列重要部署,但是整体低于市场预期。我们认为由于短期压力不大,国内经济尚未出现在非常规状态等原因,政府保留更大的政策空间以应对未来的不确定性。
同时,我们认为股票市场不用悲观,结构上抓两端:一个是不确定环境下,分红和ROE稳定的标的具有天然的避险效应将更受市场青睐;第二个就是坚定自主可控和产业链安全相关的行业机会。目前央行似乎更关注的是股票市场的稳定(比如4月7日股票市场大幅调整的时候表明了会再贷款支持汇金的立场),而非债市。与此同时,债券面临特别国债和政府债券的供给高压,同时短期国债收益率下行速度偏慢,这导致十年国债收益率只能维持在1.65%附近波动(因外需压力,收益率也很难上去)。
风险提示
中美地缘政治冲突进一步提升,国内内需受政策刺激增长不足。
本报告中的观点、结论仅供投资者参考,不构成投资建议,投资者自行承担投资风险。





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