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收入延续高增,产品矩阵持续丰富

来源:西南证券 作者:蔡欣 2025-04-28 08:53:00
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(以下内容从西南证券《收入延续高增,产品矩阵持续丰富》研报附件原文摘录)
润本股份(603193)
投资要点
业绩摘要:2024年公司实现营收13.2亿元,同比+27.6%;实现归母净利润3.0亿元,同比+32.8%;实现扣非净利润2.9亿元,同比+32.3%。单季度来看,24Q4公司实现营收2.8亿元,同比+34%;实现归母净利润3927.8万元,同比-13.3%;实现扣非后归母净利润3342.3万元,同比-19.6%。25Q1公司实现营收2.4亿元,同比+44%;实现归母净利润4419.7万元,同比+24.6%;实现扣非后归母净利润3861.7万元,同比+22.8%。收入持续高增,25Q1利润增速慢于收入增速主要系政府补助和利息收入减少。
毛利率稳步提升,加大销售费用投放。24年公司整体毛利率为58.2%,同比+1.8pp;总费用率为31.6%,同比+1.4pp,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为28.8%/2.4%/-2.3%/2.7%,同比+2.8pp/-0.7pp/-0.9pp/+0.2pp;综合来看,24年公司净利率为22.8%,同比+0.9pp。25Q1公司毛利率为57.7%,同比+2pp;总费用率为37.7%,同比+5.3pp,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为31.5%/3.7%/-0.7%/3.2%,同比+1.3pp/-0.6pp/+5.6pp/-0.9pp。销售费用率增加主要系公司加大市场推广和品牌建设。
婴童护理品类单价提升空间充足,产品矩阵持续丰富。分产品来看,2024年驱蚊/婴童护理/精油/其他产品分别实现营收4.4/6.9/1.6/0.3亿元,同比+35.4%/+32.4%/7.9%/-25.5%。量价分拆来看,24年驱蚊/婴童护理/精油系列销售量分别为8341.9/8080.2/1945.4万件,同比+25.9%/+6.7%/+4.3%,单价分别为5.3/8.5/8.1(元/件),同比+7.5%/+24.1%/+3.4%。全品类量价齐升,其中婴童护肤品类相较于竞品单价仍然较低,提升空间充足。公司始终坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略,产品不断推陈出新,24年升级或新推出了90余款单品,包括儿童防晒乳、蛋黄油系列等新产品,动销良好。
线上渠道保持较快增长,线下渠道拓展加速。分渠道来看,2024年线上直销/线上平台经销/线上平台代销/非平台经销实现营收分别为7.7/1.7/0.3/3.5亿元,同比+24.8%/+23.4%/4.1%/+39.6%。25Q1营收增长主要是线上抖音渠道、非平台经销渠道贡献。抖音作为公司婴童护理品类主赛道,通过精细化运营实现该品类高增。同时,公司加速拓展线下渠道,截至24年年底,公司通过非平台经销商已开发合作线下渠道包括胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等KA渠道以及WOW COLOUR等特通渠道。
盈利预测与投资建议。我们看好公司婴童护理&驱蚊赛道成长性较好+优质国货品牌力突出+全渠道稳步拓展+研产销一体化优势持续兑现,预计2025-2027年EPS分别为0.97元、1.25元、1.57元,对应PE分别为37倍、29倍、23倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新品开发不及预期风险。





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