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25Q1延续高增势头,自有品牌高端化路径顺畅

来源:山西证券 作者:陈振志,张彦博 2025-04-27 17:00:00
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(以下内容从山西证券《25Q1延续高增势头,自有品牌高端化路径顺畅》研报附件原文摘录)
乖宝宠物(301498)
事件描述
公司发布2024年年报及2025年一季报,2024年公司实现营收52.45亿元,同比+21.22%;实现归母净利润6.25亿元,同比+45.68%;实现扣非归母净利润6.00亿元,同比+42.08%。分红预案:每10股派现金红利2.5元(含税)。2025年一季度公司实现营收14.80亿元,同比+34.82%;实现归母净利润2.04亿元,同比+37.68%;实现扣非归母净利润1.99亿元,同比+44.20%。事件点评
24年营收规模站上50亿新台阶,盈利水平加速提升。2024年第四季度公司实现营收15.73亿元,同比+29.55%;实现归母净利润1.54亿元,同比+34.78%;实现扣非归母净利润1.57亿元,同比+43.03%。旗下自有品牌持
续发力,带动公司主营业务营收及盈利水平双重提升,根据Euromonitor,2015-2023年公司国内市占率从2.4%提升至5.5%,位列国产品牌市占率第一。2024年全年公司主营业务毛利率42.32%,同比提升5.49个百分点。
自有品牌线上销售保持高增速,高端化进程顺畅。2024年公司通过第三方线上平台实现直销收入19.69亿元,同比增长59.33%,占主营业务收入比重为37.72%,同比提升9.05个百分点;其中阿里系及抖音系平台实现直销收入14.15亿元,同比增长52.69%,占主营业务收入比重为27.10%,同比提升5.60个百分点。根据久谦数据,旗下弗列加特品牌在天猫、京东及抖音三个主要线上平台总GMV实现同比增长129.31%,barf系列、弗列加特等拳头产品增速领先,形成多条增长曲线,品牌中高端产品影响力不断增强,公司品牌矩阵高端化持续向上。
费用投放力度继续增强,深入强化犬猫基础研究。随着自有品牌收入占比及直销渠道占比增加,公司在品牌建设、产品宣发等维度投入不断增长,24年公司销售费用同比+46.31%,公司主品牌麦富迪及弗列加特影响力持续增强。24年公司加强犬猫基础研究,公司研发费用支出0.85亿元,同比+16.65%,2024年4月乖宝宠物营养研究院上海研发中心正式投入运营,在基础研究维度构筑科研优势。
投资建议
在国内宠物食品市场竞争格局出现稳固迹象的大背景下,我们强调
需要开始重点关注品牌利润端的情况。我们认为当下应重点关注把握行业趋势、引领品类浪潮,且利润端有所好转乃至不断增长的优秀国产品
牌,重点关注公司全渠道保持领先地位的销售表现以及高端化带来的利
润增长,我们继续看好公司自有品牌在市占率以及盈利水平方面的双重提升。预计公司2025-2027年归母净利润为7.50/9.90/12.42亿元,EPS分别为1.87\2.47\3.11元,目前股价对应公司2025、2026年PE分别为52.7倍、39.9倍,维持“增持-A”评级。
风险提示
原材料价格波动风险;政策管理风险;因管理不当导致出现食品安全的风险;动物疫病风险;全球贸易摩擦加剧的风险;汇率波动风险;产品销售不及预期的风险;品牌及产品舆情风险;海外竞争加剧导致公司全球化战略推进受阻的风险。





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