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新增订单已至,业绩恢复在即

来源:国金证券 作者:杨晨 2025-04-26 23:59:00
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(以下内容从国金证券《新增订单已至,业绩恢复在即》研报附件原文摘录)
航天电器(002025)
业绩简评
2025年4月24日,公司发布25年一季报,25Q1实现营收14.66亿(同比-9.1%,环比+42.3%),实现归母净利润0.47亿(同比-79.4%,环比-172.0%)。
经营分析
交付与验收存在周期,静待业绩修复。公司25Q1实现营收14.66亿(同比-9.1%,环比+42.3%),实现归母0.47亿(同比-79.4%,环比-172.0%)。公司Q1加大新质新域装备和商业航天、低空经济、信创产业、人工智能等战略新兴产业投入及市场拓展,产品订单同比实现大幅增长,但新增订单产品交付及收入确认需要一定周期,导致Q1营收同比下滑。此外,Q1计提存货减值损失14612万元,使得归母同环比下滑。
加大研发投入,费用管控严格。1)公司25Q1毛利率31.4%(同比-8.9pct,环比+16.4pct),归母净利率3.2%(同比-10.8pct,环比+9.5pct),主要系产品结构变化导致高毛利率产品占比同比下降、主要产品生产所需物料供货价格高位运行带来制造成本上升所致。2)25Q1期间费用率22.4%(同比+2.4pct,环比-13.7pct),其中研发费用率12.4%(同比+3.9pct,环比-10.1pct),销售费用率1.7%(同比-0.6pct,环比-2.0pct)。公司加大新质新域装备、商业航天、低空经济、信创产业、人工智能等领域光、电、气、液系统互连解决方案的技术研究和产品开发投入,在加大战略新兴产业、优势产品的市场布局和拓展的同时,严格控制费用支出。
推进产能建设,助力未来发展。1)公司25Q1合同负债1.29亿,较24Q4-6.5%;25Q1存货17.71亿,较24Q4-4.3%。订单逐步消化,有望在Q2确认为收入。2)25Q1在建工程5953万,较24Q4+15.69%;其他非流动资产6775万,较24Q4+77.7%,主要系公司预付设备采购款增加。公司推进产能建设,为产业发展和新兴产业孵化做好储备。3)25Q1计提资产减值8347万,包括信用减值6816万、资产减值1531万。
盈利预测、估值与评级
公司是航天防务连接器龙头,立足军品且积极拓展民品,预计公司25-27年归母净利润8.0/10.1/12.1亿,同比增长131%、26%、20%,对应PE为30/24/20倍,维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格和劳动力成本上升风险、新品研发不及预期。





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