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好太太:夯实龙头地位,国补驱动下业绩有望快速修复

来源:信达证券 作者:姜文镪,龚轶之 2025-04-26 17:37:00
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(以下内容从信达证券《好太太:夯实龙头地位,国补驱动下业绩有望快速修复》研报附件原文摘录)
好太太(603848)
事件:好太太发布2024年及2025年一季报。2024公司实现收入15.57亿元(同比-7.8%),归母净利润2.48亿元(同比-24.1%),扣非归母净利润2.44亿元(同比-24.46%);2025Q1公司实现收入2.59亿元(同比-11.37%),归母净利润0.33亿元(同比-39.73%),扣非归母净利润0.32亿元(同比-42.88%)。业绩承压主要受市场需求偏弱影响,新兴品牌低价竞争策略所致,公司持续夯实龙头地位,国补政策落地有望带动业绩快速修复。
持续深耕智能家居,保持技术领先优势。2024年公司智能家居产品/晾衣架产品/其他产品分别实现收入13.27/1.75/0.11亿元,分别同比-7.39%/-18.87%/-53.27%,毛利率分别为49.64%/43.49%/28.71%(同比-3.46pct/-0.54pct/+10.67pct)。公司作为国内智能晾晒行业龙头,持续深耕智能家居领域,坚持以创新驱动增长。2024年公司推出GW-129系列、GW-118系列、小天舱等爆款产品,保持行业技术领先优势,智能家居产品销量同比增长19.42%。2024年智能晾衣机市场规模突破150亿元,近五年以超20%年均增速扩容,家居智能化趋势与家装翻新热潮仍将带动行业增长。
电商渠道相对稳健,线上线下协同发展。2024年公司电商/南区/北区分别实现收入9.86/2.64/2.63亿元,分别同比-2.03%/-30.94%/-7.17%,毛利率分别为50.71%/45.15%/45.17%(同比-3.21pct/-2.55pct/-2.48pct)。公司坚持全渠道销售模式,线上线下协同发展、双向导流:1)线上:巩固传统电商行业头部地位,加快突破抖音等新平台。2)线下:深耕传统经销商渠道,赋能终端零售把握以旧换新政策机会,布局下沉市场覆盖空白城市。3)工程:继续拓展优质地产、家装、学校等客户。
盈利能力受会计调整+市场竞争加剧影响。2024年公司毛利率47.98%(同比-3.37pct),我们认为主要受会计处理及行业价格战影响,归母净利率为15.96%(同比-3.42pct)。费用率方面,2024年期间费用率为29.82%(同比+1.65pct),其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为21.83%/5.61%/3.15%(同比+1.50pct/+0.44pct/持平)。
营运能力表现稳定,积极调整提升效率。2024年公司经营性现金流为2.85亿元(同比-2.19亿元),我们认为主要系业绩承压及支付较多货款所致。公司经营质量上看,截至2025年一季度公司存货周转天数98.20天(同比-6.99天)、应收账款周转天数27.55天(同比+2.44天)、应付账款周转天数109.61天(同比-5.05天)。公司积极推进降本增效及流程化组织建设,提升运营效率。
盈利预测:我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.8/3.3/3.8亿元,同比增长13.3%/17.0%/16.5%,对应PE为19.9X/17.0X/14.6X。
风险因素:新产品推广不及预期、市场竞争加剧、房地产市场低迷。





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