(以下内容从东吴证券《2024年年报及2025年一季报点评:2024年与2025Q1净利润承压,公司拟回购股份》研报附件原文摘录)
永安期货(600927)
投资要点
【事件】永安期货发布2024全年及2025Q1业绩:1)2024年营业收入217亿元,同比-8.8%。归母净利润5.8亿元,同比-21.1%。归母净资产较年初+3.3%,较Q3末+1.5%。全年每股分红0.12元,同比-20%,分红率约30.4%,保持稳定。2)24Q4单季营收31亿元,同比-39.1%,归母净利润1.6亿元,同比-7.9%。3)25Q1营业收入23亿元,同比-47.5%。归母净利润929万元,同比-88.1%。归母净资产较年初持平。4)公司拟通过自有资金回购股份,额度在0.5-1亿元,具体方案尚需董事会与股东大会审议。
2024年业绩:资管和境外业务盈利向好,风险管理业务明显承压。1)利息净收入5.0亿元,同比-26%;手续费及佣金净收入5.4亿元,同比-29%,其中经纪、资管和基金销售均下滑;而投资收益为8.7亿元,上年同期为-0.29亿元。2)分板块来看,期货经纪/资产管理/基金销售/风险管理/境外业务营业利润分别为4.7亿元、770万元、0.2亿元、0.3亿元和1.5亿元,分别同比-13%、扭亏为盈、-15%、-85%、+7%。
期货经纪业务:代理成交规模下滑,但客户权益仍增长。1)营业收入11.0亿元,同比-3.8%,其中手续费净收入同比-30%。2)公司境内期货代理交易成交手数2.01亿手,同比-14%,成交金额14.7万亿元,同比-8%。年末客户权益为471亿元,较年初+3%。
资产管理&基金销售业务:资管业务显著改善,规模与营收双升。资管业务和基金销售业务收入分别为0.26亿元和0.53亿元,分别同比+85%、-12%,其中资管产品总规模达44.9亿元,同比+24%。
风险管理&境外业务:风险管理业务短期调整,境外业务快速发展。1)风险管理业务收入201亿元,同比-9.8%,毛利率同比-0.76pct降至0.15%。场外衍生品名义本金同比+17%,做市业务份额位居第一。2)境外业务营业收入为4.3亿元,同比+51%,其中期货经纪业务交易量同比+58%,基金销售总额同比+129%。
2025Q1业绩:净利润短期承压,但风险敞口已有效释放。1)Q1营收减少受到部分贸易类业务改由净额法确认收入影响,可比口径下同比-17%,其中利息净收入、投资收益分别同比-21%、-35%。2)归母净利润大幅下滑,主要由于2023年开展的部分存续场外衍生品业务受Q1市场重大行情波动不利影响而产生亏损,目前该类存续业务已基本了结。
盈利预测与投资评级:结合公司2024年经营情况,我们预计2025-2027年公司归母净利润为4.7/5.9/6.6亿元,当前市值对应2025E PE38x。我们认为公司作为行业龙头应享有更高估值溢价,拟启动股份回购亦有助于提升市场信心,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:大宗商品价格波动超预期,国内期货市场监管政策变化。