主业承压限制营收，或将充分受益特种信息化

（以下内容从德邦证券《主业承压限制营收，或将充分受益特种信息化》研报附件原文摘录）
国博电子(688375)
投资要点
事件：4月11日，国博电子发布2024年年报。报告期内，公司实现营业总收入25.91亿元，同比下降27.36%；实现归属于上市公司股东的净利润4.85亿元，同比下降20.06%。
T/R组件和射频模块收入减少，公司营收承压。报告期内，公司实现营业总收入25.91亿元，同比下降27.36%；实现营业利润5.14亿元，同比下降21.42%；实现利润总额5.14亿元，同比下降21.35%；实现归属于上市公司股东的净利润4.85亿元，同比下降20.06%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.77亿元，同比下降16.53%；实现基本每股收益0.81元/股，同比下降20.59%。报告期末，公司总资产为79.95亿元，较期初下降5.62%；归属于上市公司股东的净资产为61.86亿元，较期初增长3.13%。分产品看，公司T/R组件和射频模块收入23.31亿元，同比减少30.99%；射频芯片收入1.70亿元，同比增加33.46%；其他芯片收入0.6亿元，同比增加20.32%。
研发持续投入，新型产品逐步进入收获期。报告期内，公司研发投入3.27亿元，较上年同期减少7.01%，占营业收入的比例为12.62%，较上年同期增加2.76pct。报告期内，公司“氮化镓大功率组件关键技术及产业化”荣获2023年度江苏省科技技术奖二等奖，公司“手机终端用射频开关芯片系列产品”荣获2024世界半导体大会暨南京国际半导体博览会“2023-2024年度射频芯片市场最佳产品奖”。1、有源相控阵T/R组件领域，公司在低轨卫星和商业航天领域均开展了技术研发和产品开发工作，多款T/R组件产品已开始交付客户。2、在射频集成电路领域，公司射频集成电路及模块产品已经在国内4G、5G移动通信领域实现大批量供货，在5G-A移动通信崭露头角。针对终端应用的射频开关、天线调谐器产品，逐渐形成完备产品谱系，实现大批量出货。针对卫星通信和感知领域需求，开展多款射频芯片产品的开发，为卫星通信和感知系统提供芯片解决方案，部分产品已实现小批量交付。
政府指引特种信息化加速，公司主业及新品或迎放量机会。2025年3月5日，国务院总理李强在政府工作报告中谈及国防和军队建设。明确提出抓好军队建设“十四五”规划收官，加紧实施国防发展重大工程，加快推进网络信息体系建设。公司研制了数百款有源相控阵T/R组件，产品市场占有率保持国内领先地位，除整机用户内部配套外，是国内面向各整机单位销量最大的有源相控阵T/R组件平台。同时公司在卫星领域的部分产品也开始交付。我们认为2025年公司有望迎来较好的增长机会。
投资建议：我们预计公司2025-2027年总收入为33.19/41.07/48.96亿元，归母净利润7.36/9.26/10.92亿元。对应4月23日PE倍数为41.94/33.34/28.27倍。我们认为公司T/R组件、射频模块和卫星领域相关产品均有望在特种信息化加速进程中充分受益，预计未来公司将具有高成长性。维持“买入”评级。
风险提示：卫星互联网建设不及预期；海外客户需求不及预期；通信基础设施建设需求不及预期。