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国内自有品牌增速亮眼,持续推进品牌高端化战略

来源:华安证券 作者:王莺,万定宇 2025-04-23 10:42:00
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(以下内容从华安证券《国内自有品牌增速亮眼,持续推进品牌高端化战略》研报附件原文摘录)
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主要观点:
2024年公司归母净利润6.25亿元,同比增长45.68%
公司发布2024年年报和2025年一季报:2024年实现收入52.45亿元,同比+21.22%;归母净利润6.25亿元,同比+45.68%;扣非后归母净利润6.0亿元,同比+42.08%;2024年公司销售毛利率42.27%,同比+5.43pct;销售净利率11.96%,同比+2.01pct。2025Q1公司实现营业收入14.80亿元,同比+34.82%;归母净利润2.04亿元,同比+37.68%;扣非后归母净利润1.99亿元,同比+44.20%。
毛利率显著提升,自有品牌业务表现亮眼
①分产品:2024年主粮收入26.9亿元,同比+28.9%,毛利率44.7%,同比+8.70pct;零食收入24.8亿元,同比+14.7%,毛利率39.5%,同比+2.28%。②分业务模式:2024年自有品牌收入35.4亿元,同比+29.1%,占营业收入比重67.6%,同比+4.15pct;其中,直销收入19.7亿元,同比+59.3%,毛利率53.1%,同比+2.97pct;经销收入15.8亿元,同比-5.5%,毛利率38.6%,同比+6.23pct。公司自有品牌业务表现亮眼,主粮、直销占比提升,随着麦富迪、弗列加特等产品的不断升级,品牌高端化战略成效显著,毛利率提升明显。2024年代工收入16.8亿元,同比+19.1%,占营业收入比重31.9%,同比-0.57pct,毛利率33.2%,同比+2.7%。
持续完善产品矩阵,推进高端品牌布局
公司持续深化自主品牌战略布局,主力品牌麦富迪连续多年领跑行业,2024年双11期间麦富迪高端副品牌Barf系列全网销售额同比增长150%;完成品牌2.0升级的弗列加特以“鲜肉精准营养”为核心竞争力,推出分阶精准养护的0压乳鲜乳源猫粮系列,2024年双11期间全网销售额同比增长190%,斩获天猫猫粮品类销售冠军;2024年公司推出超高端犬粮品牌汪臻醇,凭借透明可溯源食材体系与极简限定性配方理念,填补了国内品牌犬粮市场超高端领域的空白,有望进一步打开成长空间,推进品牌高端化进程。此外,公司继续加大研发投入,2024年研发费用8,548万元,同比+16.7%。
投资建议
公司深耕国内宠物市场,着力提升核心自主品牌的品牌形象、市场占有率以及影响力,是国内宠物食品行业优质企业,伴随公司海外业务稳步增长、国内市场自有品牌快速发展、高端品牌占比趋势性提升以及主粮产能持续释放,我们预计2025-2027年公司实现主营业务收入63.74亿元、78.16亿元、96.14亿元(前值2025年63.50亿元、2026年75.64亿元),同比增长21.5%、22.6%、23.0%;对应归母净利润8.07亿元、10.0亿元、12.95亿元(前值2025年7.03亿元、2026年8.69亿元),同比增长29.2%、24.0%、29.5%,对应EPS2.02元、2.50元、3.24元。维持“买入”评级不变。
风险提示
国际贸易摩擦风险;汇率变化风险;原材料价格波动风险;国内市场竞争加剧风险;自主品牌建设不及预期风险等。





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