(以下内容从华安证券《2024Q4血糖业务增长亮眼,CGM海外稳步推进》研报附件原文摘录)
三诺生物(300298)
主要观点:
事件:
公司发布2024年年报,2024年公司实现收入44.43亿元,同比+9%;归母净利润约3.26亿元,同比+15%;扣非归母净利润2.95亿元,同比+0.7%。
单季度来看,2024Q4公司实现收入12.61亿元,同比+23%;实现归母净利润0.71亿元,同比扭亏为盈;实现扣非归母净利润0.63亿元,同比扭亏为盈。
点评:
2024Q4公司血糖业务增长亮眼,全年血糖监测业务增长超15%2024年全年,公司血糖监测业务收入约33.21亿元,同比+15.58%,其中2024年上半年实现15.52亿元,2024年下半年实现约17.69亿元,同比增长约18%。考虑到公司血糖监测业务的组成,我们预计国内BGM业务和CGM业务呈现更高速增长,(1)CGM业务:预计公司2024年CGM收入超2亿元,同比2023年保持高速增长。(2)母公司BGM业务:公司传统BGM业务稳健增长,全年预计收入端增速超10%。公司在零售端(线上、线下)、院内及海外市场搭建了较全面的渠道,触及人群广泛,品牌力持续增强。(3)Trividia血糖业务:预计2024年Trividia收入实现收入11.08亿元,同比增长约4%,其中糖尿病营养、护理等辅助产品收入约2.62亿元。
CGM海外拓展稳步推进,远期市场空间可期
目前,公司CGM产品“三诺爱看”持续葡萄糖监测系统已在中国、印尼、欧盟MDR、英国、泰国、马来西亚、菲律宾、印度、孟加拉国等25个国家和地区获批注册证,在中国、英国、俄罗斯、沙特、巴基斯坦、泰国、印度等超60个国家上市销售。
欧洲市场,公司CGM产品在原有的欧盟MDR认证中新增了2-17岁的适用人群,自此公司CGM产品在欧盟地区可覆盖2岁及以上人群进行糖尿病管理,进一步增强了公司CGM产品在认可欧盟MDR认证国家的市场竞争力。而且,2024年12月公司披露了关于签订日常经营重要合同的公告,公司与A.MENARINIDIAGNOSTICSS.r.l.签署了《经销协议》,双方主要就在欧洲超过20个国家和地区以联合品牌的方式独家经销公司CGM产品进行约定,海外市场有望逐步放量。
美国市场,公司CGM产品完成了美国的注册临床,并通过美国食品药品监督管理局(FDA)510(k)的受理审核,正式进入510(k)实质性审查阶段,公司有序推进美国FDA医疗器械注册的后续工作。
投资建议
我们预计2025-2027年公司收入分别为49.33亿元、55.82亿元和62.09亿元(2025-2026年前值预测为48.75亿元和54.46亿元),收入增速分别为11.0%、13.1%和11.2%,2025-2027年归母净利润分别实现4.56亿元、5.73亿元和7.12亿元(2025-2026年前值预测为4.73亿元和6.16亿元),增速分别为39.8%、25.6%和24.2%,2025-2027年EPS预计分别为0.81元、1.02元和1.26元,对应2025-2027年的PE分别为25x、20x和16x,公司深耕血糖监测领域,BGM业务稳定增长,CGM国内外拓展顺利,成长天花板高、潜力大,维持“买入”评级。
风险提示
CGM销售不及预期风险。