(以下内容从国金证券《业绩持续快速增长,LPO、AEC等新型光模块成为新看点》研报附件原文摘录)
新易盛(300502)
2025年4月22日,公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营业收入86.47亿元,同比增长179.15%;实现归母净利润28.38亿元,同比增长312.26%。2025年一季度公司实现营业收入40.52亿元,同比增长264.13%;实现归母净利润15.73亿元,同比增长384.54%。
经营分析
业绩持续快速增长,毛利率净利率大幅提升:受益于AI行业发展,得益于800G等高端产品出货的快速增加以及持续降本增效,公司业绩、毛利率、净利润率进一步得到提升。2024年公司实现毛利率44.72%,同比增长13.73pct;实现净利率32.82%,同比增长10.6pct。2025年一季度公司延续了业绩快速增长趋势,增速超200%。
高速率光模块需求旺盛,将带动公司业绩持续提升:根据Lightcounting预测,2025年800G以太网光模块市场规模将超过400G。随着高速光模块的快速导入,预计2029年800G和1.6T光模块的整体市场规模将超过160亿美元。根据Coherent预测,未来五年内800G和1.6T光模块有望成为市场主流产品。根据公司公告,公司1.6T光模块已完成项目的各项样品验证、进入小批量生产阶段。高速率光模块需求旺盛将带动公司业绩持续增长。
LPO、AEC等新型光模块放量有望带动公司业绩与盈利能力提升:LightCounting预计英伟达2025年可能少量部署每通道200G的LPO方案。QY Research预计2029年全球LPO光模块市场规模将达6.8亿美元。云服务提供商正在积极推动ASIC设计,AEC成为ASIC配套的优选连接方法,有望充分拉动AEC需求增长。根据LightCounting预测,2028年高速线缆市场规模将达到28亿美元。公司在LPO和AEC相关产品侧已做了充分的储备,有望为公司打开第二增长曲线,引领公司未来业绩持续高速增长。
盈利预测、估值与评级
我们预计2025-2027年公司营业收入为172.34/234.19/297.30亿元,归母净利润为53.91/71.60/91.90亿元,对应PE为11/8/6倍,维持“买入”评级。
风险提示
海外大厂资本开支不及预期;中美贸易摩擦升级;产品降价超预期;市场竞争加剧。
