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业绩持续快速提升,1.6T产品出货有望逐季增长

来源:国金证券 作者:张真桢,路璐 2025-04-21 09:46:00
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(以下内容从国金证券《业绩持续快速提升,1.6T产品出货有望逐季增长》研报附件原文摘录)
中际旭创(300308)
业绩简评
2025年4月20日,公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营业收入238.62亿元,同比增长122.64%;实现归母净利润51.71亿元,同比增长137.93%。2025年一季度公司实现营业收入66.74亿元,同比增长37.82%;实现归母净利润15.83亿元,同比增长56.83%。
经营分析
业绩持续快速增长,EML短缺的影响2025年将得到缓解:受益于AI行业发展,得益于800G等高端产品出货的快速增加以及持续降本增效,公司业绩、毛利率、净利润率进一步得到提升。2024年公司实现毛利率33.80%,同比增长0.92pct;实现净利率21.67%,同比增长1.39pct。根据Factset一致预期,2025年四家公司的合计资本开支预计将同比增长37%至3055亿美元,光模块需求量将进一步快速增长。同时EML短缺的影响预计将在2025年上半年逐步缓解,下半年全面缓解。后续公司业绩持续快速增长可期。
高速率光模块需求旺盛,将带动公司业绩持续提升:根据Lightcounting预测,2025年800G以太网光模块市场规模将超过400G。随着高速光模块的快速导入,预计2029年800G和1.6T光模块的整体市场规模将超过160亿美元。根据Coherent预测,未来五年内800G和1.6T光模块有望成为市场主流产品。根据公司公告,预计1.6T光模块产品出货量将在2025年逐季环比增长。高速率光模块需求旺盛将带动公司业绩持续增长。
硅光方案有望成为公司重要优势:根据Lightcounting预测,全球硅光模块市场将在2026年达到近80亿美元,有望占一半市场份额。硅光模块技术壁垒高,具有高集成度、低功耗等优势,节约了部分的光源和无源器件数量,BOM成本更低。同时公司自研硅光芯片,自制率更高,硅光模块的毛利率相较传统光模块更有优势。目前公司已在OFC2024现场展示了800G/1.6T硅光模块和800G相干模块。硅光等新技术有望成为公司重要优势。
盈利预测、估值与评级
我们预计2025-2027年公司营业收入为405.52/517.99/621.46亿元,归母净利润为90.69/113.51/135.60亿元,对应PE为9.64/7.70/6.45倍,维持“买入”评级。
风险提示
海外大厂资本开支不及预期;中美贸易摩擦升级;产品降价超预期;市场竞争加剧。





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