(以下内容从华安证券《2025Q1业绩短期承压,关注公司业绩拐点到来》研报附件原文摘录)
安图生物(603658)
主要观点:
事件:
公司发布2024年年度报告及2025年一季度报告。2024年实现营业收入44.71亿元(yoy+0.62%),归母净利润11.94亿元(yoy-1.89%),扣非净利润10.99亿元(yoy-7.30%),经营性现金流13.09亿元(yoy-10.92%)。其中,2024Q4实现营业收入10.91亿元(yoy-9.16%),归母净利润2.38亿元(yoy-24.72%),扣非净利润1.68亿元(yoy-46.25%)。
2025Q1实现营业收入9.96亿元(yoy-8.56%),归母净利润2.70亿元(yoy-16.76%),扣非净利润2.57亿元(yoy-18.19%),经营性现金流1.66亿元(yoy-49.35%)。
事件点评
短期因素致阶段性承压,发光业务保持稳健增长
2024年公司收入微增,利润小幅下降,主要受行业集采政策执行、试剂出厂价下调以及行业DRG支付方式快速推广下检测量增速下降等因素影响。公司核心主业免疫诊断实现收入25.56亿元,同比增长2.91%,收入占比约57%,毛利率80.67%,仍保持较高水平。2024年,公司海外市场实现收入约2.84亿元,同比增长36.25%,仍保持高速增长。
2025Q1公司收入利润延续2024Q4趋势,我们预计与2024Q4多省市执行集采政策,以及年初诊疗量恢复不及预期相关。
研发费用投入持续,多元布局测序、分子、质谱等业务
2024年公司不断加强研发投入,积极开拓新领域与开发新产品,部分项目已经初见成效。2024年公司研发投入为73,193.28万元,占营业收入的16.37%。在持续研发高投入的基础上,公司相继取得了一系列创新成果。
公司继续在试剂研发领域深耕细作,成功开发了多项新系列产品,新获试剂产品注册(备案)证书144项,涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等,检测项目覆盖自身免疫性疾病、心脏相关疾病、个体化用药等,丰富了公司的产品系列,进一步提升了公司的品牌影响力。同时,公司自身抗体检测系列一期已有33项产品上市,覆盖了常见的六大疾病系列,包括抗核抗体谱、类风湿关节炎抗体谱、抗磷脂抗体谱、抗中性粒细胞胞浆抗体谱、自身免疫性肝病抗体谱、1型糖尿病抗体谱等,全系产品均可搭配公司的全自动化学发光免疫分析仪使用,为用户提供更加快速、准确的检测结果。
公司全自动生化分析仪AutoChem B2000系列和AutoChem B800系列产品隆重上市,实现了公司在生化产品领域重大发展。公司全新一代全自动微生物质谱检测系统Autof T系列全面推向市场,突破传统仪器的设计局限,缩减仪器体积和重量,有效解决了微生物实验室空间紧张的实际问题。公司在质谱检测技术平台取得新突破,液相色谱串联质谱检测系统AutoChrom X1/Automs TQ6000IVD System的获证,进一步丰富了公司的高端产品线。
在NGS产品线业务的布局上,2024年公司全资子公司思昆生物成功推出了Sikun2000、Sikun1000、Sikun500三款基因测序仪及全自动病原分析系统(APAS)产品,并在科研领域实现上市销售。此外,Sikun RapidGS480测序仪已顺利进入试产阶段,测序前处理产品也已完成验证,正在进行试制。
投资建议
我们预计公司2025-2027收入有望分别实现45.01亿元、49.75亿元和55.31亿元(2025-2026年前值预测为53.08亿元和60.70亿元),同比增长分别约0.7%、10.5%和11.2%,2025-2027年归母净利润分别实现12.20亿元、14.03亿元和16.17亿元(2025-2026年前值预测16.30亿元和19.70亿元),同比增长分别约2.2%、14.9%和15.3%。2025-2027年的EPS分别为2.14元、2.45元和2.83元,对应PE估值分别为20x、17x和15x。公司短期内受行业政策影响业绩承压,但公司业务布局广泛,综合优势显著,2026-2027年分子、测序等业务贡献利润弹性较大,维持“买入”评级。
风险提示
高速机装机进展不及预期风险。