点评报告：业绩高增长，“全国化+多品类”战略持续推进

（以下内容从万联证券《点评报告：业绩高增长，“全国化+多品类”战略持续推进》研报附件原文摘录）
东鹏饮料(605499)
报告关键要素:
2025年4月15日，公司发布2025年一季度报告。2025年第一季度，公司实现营收48.48亿元（同比+39.23%），归母净利润9.80亿元（同比+47.62%），扣非归母净利润9.59亿元（同比+53.55%）。公司业绩表现略超预期。
投资要点:
多品类产品战略显效，全国化布局持续推进：分产品看，2025年1-3月，公司主营业务收入主要来自能量饮料，能量饮料销售收入为39.01亿元，同比+25.71%，占比为80.50%；电解质饮料收入5.70亿元，同比+261.46%，占比同比增加7.23pcts至11.76%；其他饮料销售收入为3.75亿元，同比+72.62%，占比同比增加1.49pcts至7.74%。分区域看，2025Q1公司东鹏饮料通过“全国化+多品类”战略，成功实现华北、西南等新兴市场的高速扩张，推动传统区域广东的稳步增长。2025Q1华北区域实现销售收入7.46亿元，同比+71.67%，占比同比增加2.90pcts至15.40%；西南区域收入6.23亿，同比+61.78%，占比同比增加1.79pcts至12.87%；广东收入11.25亿元，同比+21.58%，占比同比下降3.39pcts至23.22%。分渠道看，经销渠道仍为主要销售渠道，重客/线上渠道增速表现亮眼，经销/重客/线上渠道分别实现营收42.83/4.57/1.04亿元，同比增长37.13%/62.83%/54.18%，占比分别为88.40%/9.44%/2.14%。截至2025年一季度末，公司经销商数量为3244个，一季度净增加51个经销商，主要是华北区域、重客及其他渠道增加了经销商。
盈利能力有所上升，原材料价格下降拉高毛利率。2025Q1毛利率同比上升1.70pcts至44.47%，主因是原材料价格下降，规模效应发挥作用。2025Q1净利率同比上升1.14pcts至20.21%。销售/管理/研发/财务费用率分别为16.68%/2.48%/0.35%/-0.37%，分别同比-0.43/-0.47/+0.03/+0.92pcts，销售和管理费用率有所下降，研发和财务费用率有所上升，研发费用率上升主要是本期加大研发投入所致，财务费用率上升主要是本期定期存款利息收入减少所致。
盈利预测与投资建议：公司持续推进“全国化+多品类”战略，以广东为大本营进行渠道精耕，同时推进全国化发展战略，大力发展新兴市场，全国化布局成效显著；同时在饮料领域全面实施多品类产品矩阵战略，积极打造第二成长曲线，目前电解质饮料营收增长迅速，已成为继能量饮料后的第二大品类。公司在年报中确定2025年营收和净利润增长20%以上的经营目标，我们判断大概率能完成经营目标，我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为40.29/49.37/61.07亿元，每股收益分别为7.75/9.49/11.74元/股，对应2025年4月16日收盘价的PE分别为30/24/20倍，维持“增持”评级。
风险因素：全国化拓展不及预期风险，成本上涨风险，核心产品销售不及预期风险，食品安全风险。