大类资产策略周报

（以下内容从光大期货《大类资产策略周报》研报附件原文摘录）
大类资产配置：关注欧美央行最新动态
1.海外宏观：通胀降温难抵关税担忧
(1)美国3月通胀数据超预期降温：美国3月CPI同比上涨2.4%，为7个月来最低水平；环比-0.1%，为2024年6月以来首次为负。核心CPI同比连续第二个月回落。同时，美国3月PPI环比下降0.4%，创下自2023年10月以来最大跌幅，主要受能源成本下降的影响；PPI的同比增幅降至2.7%，创下自2024年9月以来的新低，这意味着美国通胀降温或正在加速，并对企业利润产生持续压力。
(2)通胀预期攀升或增加家庭负担：贸易战所带来的价格因素还未体现在通胀数据之中，这份不确定性使得居民端对于未来经济走向出现了担忧，也是核心商品与核心服务价格降温的最主要原因。消费者和企业信心指标反映出市场对未来一年贸易政策可能带来的增长和通胀影响的担忧。这将会持续限制居民消费支出能力与意愿，并对美国和全球经济形成拖累。
(3)市场期待美联储大幅宽松：特朗普政府关税反复加码，引发美股深度调整和衰退预期，市场对于美国经济陷入衰退的情绪并未回暖，美联储年内加速降息的预期有所升温。CME数据显示美联储降息押注维持在5次，年内降息幅度高达125bp。但美联储3月会议纪要显示，美联储官员坚持通胀数据的降温并不会影响美联储继续保持观望态度，他们正寻求更清晰地了解这些关税将对通胀和整体经济产生的影响，五月不降息概率仍接近70%。
2.大类资产表现：全球贸易冲突加剧，全球股指周内继续下挫；税收减免计划初步成型，美债扩张预期下，收益率大幅上行；美元指数周内再度下探，其他货币表现分化；原油供需基本面预期均转弱，油价承压下行；避险情绪与投资配置刺激黄金投资，金价再创新高；国内方面，受海外对等关税扰动影响，有色、黑色、能化板块多数表现承压，农产品表现较为坚挺。
(1)债市方面，美国新财年预算草案获众议院支持，参议院亦达成预算和解程序，特朗普减税计划以及军队开支扩张，使得美债供应压力预期强化，叠加到期压力巨大，美债有部分抛售压力，美国国债收益率全面上行。国内方面，本周在中央汇金等机构增持股市，叠加央行表态支持下，市场恐慌情绪明显缓和，债市在大涨之后，周二起转为震荡。在未有降息落地情况下债市继续走强动力明显减弱，短期以横盘整理态势看待。
(2)汇率方面，对等关税不确定仍存，叠加美债抛售压力增加，资金出现部分流出，美元指数周内大幅下跌，其他货币兑美元多数走强。短期内需关注美债集中到期压力，或使得美元流动性收紧，提振美元指数。
(3)股指方面，关税暂缓执行消息使得市场恐慌有所缓解，市场风险偏好有所修复，美国股指周内出现反弹，而欧亚股指因关税不确定性仍在承压。关注宏观事件扰动。
(4)原油方面，原油方面，关税扰动虽有缓和，但需求增速预期大幅下调，OPEC+5月增产计划带来供应过剩预期，对油价持续施压，原油价格周内延续下挫。贵金属方面，国际金价刷新历史高点，避险与配置需求是支撑黄金重新上涨的主要原因。但需要警惕近期美债到期量相对集中，易引发美元流动性张，并使得金价出现回调。
3.下周关注重点：
国内一季度GDP与社融、经济数据，海外关注欧央行议息会议