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关注重估叙事的持续性：3月经济综述

来源：红塔证券

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作者：杨欣 2025-04-13 10:54:00

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（以下内容从红塔证券《关注重估叙事的持续性：3月经济综述》研报附件原文摘录）
报告摘要
全球投资者对中国科技板块进行了重估，互联网大厂AI领域的资本开支显著增加，未来将持续保持较高的开支强度。
去年四季度经济刺激计划见效，推动“旧经济”企稳，但“旧经济”对整体经济增长的贡献减弱，造成市场风险偏好提升。
房地产市场部分热点城市量价回升，房地产投资降幅收窄；工业增加值企稳反弹；消费电子因补贴刺激大幅增长，带动社零数据回升；制造业投资高位维持，基建投资企稳。
资本市场方面，3月中下旬，市场对科技板块业绩不确定性的担忧导致避险情绪上升，资金从科技板块流出，传统避险资产如债券因资金利率波动无法满足避险需求，银行股净息差收窄利润增速受限，REITs成为稳定的票息配置选择。
风险提示
科技板块业绩不确定性、扩内需政策不达预期、旧经济的贡献度持续减弱。

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