业绩表现稳健，CNS核心品种快速放量

（以下内容从华福证券《业绩表现稳健，CNS核心品种快速放量》研报附件原文摘录）
恩华药业(002262)
投资要点：
事件：公司发布2024年年报，2024全年实现收入57.0亿元（同比+13.0%），归母净利润11.4亿元（同比+10.3%），扣非净利润11.4亿元（同比+12.9%），2024Q4单季度实现收入15.5亿元（同比+12.0%），归母净利润1.2亿元（同比-18.4%），扣非净利润1.1亿元（同比-11.3%）。
聚焦创新药和核心产品，麻醉类药品持续带动业绩增长：公司核心业务板块拆分来看，麻醉类产品实现收入30.6亿元（同比+13.2%），精神类产品实现收入12.0亿元（同比+10.1%），神经类产品实现收入2.2亿元（同比+74.6%），其他制剂1.6亿元（同比+2.7%），原料药1.8亿元（同比+25.2%），商业医药7.8亿元（同比+10.1%）。公司持续优化中枢神经产品管线，麻醉、精神、神经类产品均取得较快增长。（1）麻醉类产品布局丰富，核心产品包括羟考酮、瑞芬太尼、舒芬太尼和富马酸奥赛利定注射液以及阿芬太尼等品种，公司明确板块增长核心，通过精细化布局和广泛覆盖，奠定麻醉管线长期增长基础。（2）精神神经板块，公司聚焦创新药和重点产品，进
一步细化精神神经组织结构，深度拓展零售、基层和民营医院渠道网络，打造“线下诊疗处方、线上咨询续方”的慢病管理模式，全方位提升公司品牌度和认可度，板块增长表现较为突出。
全年各项费用率保持稳定，减值和股权激励费用影响公司利润：2024年公司销售毛利率和销售净利率分别为73.6%（同比+0.8%）和20.0%（同比-0.5%）。2024年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为34.8%（同比+0.4pct）、4.5%（同比+0.4pct）和-0.3%（同比+0.1pct）。公司2024年资产和信用减值分别损失3907万元和3457万元，同比增加约580万元和1947万元。此外，2024年预计新增股权激励费用摊销3100万元左右。
研发投入持续增加，年内创新药有望取得进展：2024年全年公司投入科研经费7.21亿元，同比增长17.48%，2024年研发人员达911人，同比增加6.7%，研发投入持续高增长。公司采取仿创结合，“自研+外延”并重的产品开发模式，截至2024年报数据，公司共有14个在研创新药项目，其中NH600001乳状注射液完成III期临床研究，预计年内提交NDA；NHL35700片、NH102片、YH1910-Z02注射液处于临床Ⅱ期阶段；YH1910-Z01鼻喷剂、NH130片、Protollin鼻喷剂、NH160030片完成或开展I期临床，其余项目均处于临床前研究阶段。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2025-2027年收入分别65.9/76.9/89.3亿元，增速分别为16%/17%/16%，归母净利润分别为13.1/15.2/17.8亿元，增速分别为15%/16%/17%，EPS分别为1.29元、1.50元、1.75元，我们认为公司目前处于相对低估位置，考虑到公司的成长性和公司丰富的产品管线，维持“买入”评级。
风险提示
产品销售不及预期的风险、行业政策不及预期的风险、药品研发创新、仿制药研发及一致性评价的风险