关税“风浪”起？清风拂山岗

（以下内容从中航证券《关税“风浪”起？清风拂山岗》研报附件原文摘录）
核心观点：
当地时间4月2日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令。其中，美国对中国征收的“对等关税”税率为34%，登加今年以来，美国已对中国商品普遍征收的20%关税，今年美国对华关税税率合计或将达到54%。预计本次公布的关税数字或为一次“极限施压”，在4月9日之前或仍有缓和的空间，亦或推迟。
本次美国推出的所请“对等关税”超出市场预期，资本市场总体反映类似衰退交易。近期各国或将集中出台反制措施。4月4日，经国务院批准，中国对美国所有进口商品加征34%关税
后续美国经济或将二次通胀，增速或进一步放缓，美联储或将面临是否降息的两难困境，美国经济走向“滞涨”或“衰退”的概率提升。我们认为本次美国超预期的关税政策落地并非是此前不确定性的利空出尽，而是或将引发全球秩序不确定性提升的开始，因此短期黄金或因部分资金兑现而回调，但中期维度看多黄金类资产。
对于中国来说，鉴于本次外部不确定性超预期，国内政策有望加速推出，提振消费、稳住楼市股市和适度宽松流动性等方面的政策均直得期待。政策落地时间需跟踪后续中美贸易谈判成果，以及对出口部门实际影响，4月政治局会议或将成为市场集中博奔的重要时点。
中期看，本轮上涨的核心驱动没有变，一是中国证明了在本轮人工智能科技革命中处于领先水平：二是提振消费、化债、地产托底等稳增长政策多管齐下，中国经济跳出转型阵痛期已经越来越清晰，科技和消费或将成为新的经济动能，未来中国经济持续改善确定性大。
复盘历史平均表现，A股整体4月表现为震荡，大盘价值风格领涨。其中4月上旬表现强势，呈现普涨态势。或出于财报季尾声的不确定性和五一小长假前的资金避险，中下旬表现为调整，大盘价直和中信消费风格表现较好
进入四月决断的窗口期，近期不同资金呈现转势。股票型ETF累计净申购显示此前回落超势已结束，逐渐转变为买入趋势，而累计融资净买入有所回落，二者仍然呈现较为明确的背离走势。拥挤度和估值相对水平显示近期市场风格正在从成长切换至稳定风格和消费风格。
投资建议
美国“对等关税”超出市场预期，国内稳增长政策有望加速推出同时参考4月日历效应，建议关注大盘价值风格。本次年报怡逢新国九条”发布一周年的时间窗口，上市公司分红率有望提升，关注红利板块投资机会。中期看，本轮人工智能产业革命下的中国科技股估值重型方兴未艾。提振消费、扩大内需和科技创新引领新质生产力发展被列为2025年前两大工作任务，内需板块和自主可控有望成为市场中期主线。此外，全球不确定性提升，黄金短期回调后，关注黄金类资产中期投资机会。
风险提示：
1.国内政策推行不及预期：
2.地缘政治事件超预期
3.海外流动性宽松不及预期：