美国对等关税落地点评：中国对等反制，降息降准或加速落地

（以下内容从上海证券《美国对等关税落地点评：中国对等反制，降息降准或加速落地》研报附件原文摘录）
事件
2025年4月2日，特朗普签署行政命令，以互惠关税监管进口商品，以纠正导致美国商品年度贸易逆差持续巨大且持续的贸易做法。
主要观点
贸易逆差以及贸易伙伴的非互惠贸易做法促使特朗普采取行动。
2025年1月20日，特朗普签署了《美国优先贸易政策总统备忘录》，指示调查美国每年持续出现巨额贸易逆差的原因；2025年2月13日，特朗普签署了一份题为“互惠贸易和关税”的总统备忘录，指示进一步审查美国的贸易伙伴的非互惠贸易做法；2025年4月1日，这些调查的结果出炉，特朗普于4月2日根据这些结果采取行动。
美国额外加征关税均在10%以上，此后简单平均最惠国税率超越中国与欧盟。
美国将对所有贸易伙伴从美国东部时间4月5日凌晨开始额外征收10%关税，对附件一中的几十个贸易伙伴从美国东部时间4月9日凌晨开始额外征收单独确定的关税，例如中国额外加征34%，欧盟额外加征20%，日本额外加征24%等。根据WTO的数据，美国的简单平均最惠国税率为3.3%，我们认为此次额外加征关税后，其大概率将超过中国（7.5%）、欧盟（5%）的水平。
特朗普政府声称额外加征关税对通胀影响非常小。
基于特朗普总统第一任期关税影响的研究，特朗普政府声称额外征收关税会“导致制造业和钢铁生产等行业大幅回流”、“有效地刺激了更多美国关税商品的生产，但对价格的影响非常小”、“只对整体价格水平产生了暂时的影响”。
2019年5月美国对2000亿美元的中国商品加征10%关税正式生效，9月对剩下的3000亿美元中国输美商品加征10%关税落地，且既有2500亿美元商品关税从25%到30%。我们可以观察2019年10月及以后的美国CPI与PCE环比3个月平均增速并未明显提升美国股熊债牛，美元整体走弱，金价高位回落。
行政命令发布后美股大跌、美债收益率下降，呈现股熊债牛行情，4月3日至4日，美股三大指数下跌10%左右，10年美债收益率下降19BP。美元指数整体下跌：美元指数4月2日至3日下跌2.19%，4月4日上涨0.96%，我们认为美元指数最后有所收涨或因避险情绪提升。黄金价格在行政命令落地前已经有所上涨，落地后黄金价格反而下跌：伦敦金现货价格在4月2日前两日上涨2.02%，4月2日至4日三天下跌2.53%。
国内债市走牛，权益市场下跌，清明假期间海外国内相关权益指数仍下跌。
国内债市走牛，10年期国债期货主力合约在4月2日至3日上涨0.76%，10年国债活跃券收益率下降9.24BP至1.7180%。权益方面，A股与港股在清明假期前有所下跌，4月3日万得全A与恒生指数分别下跌0.76%与1.52%。清明假期A股与港股休市，但是外部的中国相关权益指数仍然下跌：纳斯达克中国科技股指数在4月4日下跌1.68%；富时中国A50期货CFD在4月4至5日分别下跌1.56%、2.55%，我们认为A股与港股在清明假期结束后可能受到一定负面影响。
中国对等反制，国际贸易局势复杂多变，降息降准或加速落地。
中国国务院关税税则委员会在2025年4月4日发布公告，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税，并于2025年4月10日凌晨正式执行。
展望后市，我们认为资本市场表现最终取决于经济、货币政策等内生逻辑，加征关税对经济影响较为复杂，但是央行进行降息或降准对冲的概率在提升，我们看好债市与黄金的表现。
风险提示
美国加征关税行动或升级；
其他国家应对措施不一；
美国的科技封锁与打压升级。