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化工行业行业周报:R32、尿素价格上涨,关注周期弹性标的

来源:中国银河 作者:翟启迪,孙思源 2025-04-02 11:42:00
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(以下内容从中国银河《化工行业行业周报:R32、尿素价格上涨,关注周期弹性标的》研报附件原文摘录)
摘要:
原油市场:多因素扰动供应,油价重心窄幅抬升。截至3月28日,Brent和WTI油价分别达到73.63美元/桶和69.36美元/桶,较上周分别上涨2.04%和1.58%;就周均价而言,本周均价环比分别上涨3.06%和2.68%。年初以来,Brent和WTI油价分别下降1.35%和3.29%。供给端,一方面,3月24日美国总统特朗普签署命令,对进口委内瑞拉石油的国家实施制裁。制裁或导致委内瑞拉石油出口下降,进而倒逼其国内开采量降低。此外,近期美国加大对伊朗原油的制裁力度,以施压限制伊朗核能力,未来伊朗石油出口或面临较大的不确定性。另一方面,美国总统特朗普致力于解决乌克兰冲突,且4月份OPEC+计划如期增产。需求端,短期来看,截至3月21日当周,美国炼厂开工率为87.0%,环比增加0.1个百分点,按照季节性规律,后续炼厂开工率趋于回升。中期来看,自美国总统特朗普就职以来,美国政府不断升级关税措施加剧市场对全球经济前景的担忧,或施压全球石油需求增速。库存端,截至3月21日当周,美国商业原油库存量43363万桶,环比下降334万桶。我们认为,供给端不确定性仍将给予油价支撑,但需求预期偏弱将限制油价上行高度,短期Brent原油价格运行区间参考70-75美元/桶。建议后续密切关注OPEC+产量政策、伊朗原油供应情况、全球贸易争端等指引。
库存转化:本周原油、丙烷均负收益。依据我们搭建的模型测算,本周原油库存转化损益均值在-114元/吨,年初至今为-27元/吨;本周丙烷库存转化损益均值在-65元/吨,年初至今为-8元/吨。
价格涨跌幅:本周化工品价格表现偏弱,R32、尿素等价格涨幅靠前。在我们重点跟踪的170个产品中,与上周相比,共有48个产品上涨、占比28.2%,65个产品下跌、占比38.2%,57个产品持平、占比33.5%,本周价格涨幅居前的产品有R32(淄博飞源)、DMF(华东)、丙烯酰胺(晶体,浙江鑫甬)、丙烯腈(华东)、尿素、丙烯酸(华东)、DEG(上海石化)、丁烷(CFR华东)、丙烷(CFR华东)等。
价差涨跌幅:本周化工品价差表现偏弱,DMF、有机硅DMC等价差涨幅靠前。在我们重点跟踪的130个产品价差中,与上周相比,共有47个价差上涨、占比36.2%,78个价差下跌、占比60.0%,5个价差持平、占比3.8%。本周价差涨幅居前的有苯酐价差(邻二甲苯)、LLDPE价差(甲醇)、尿素价差(气头)、聚丙烯价差(甲醇)、DMF价差(煤)、尿素价差(无烟煤)、R32价差(无水氢氟酸)、PVC价差(电石)、DOP价差(邻二甲苯)等。
投资建议:本周化工品价格、价差表现偏弱。1)估值方面,截至3月28日,石油化工和基础化工PE(TTM)分别为17.1x、24.0x,较2014年以来的历史均值15.7x、28.4x溢价水平分别为9.0%、-15.6%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平,具有中长期配置价值。2)供给端,近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓,但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。需求端,2025年随政策刺激效果逐渐显现、终端产业回暖动能逐步转强,内需潜力有望充分释放。看好2025年化工品的结构性机会及行业估值修复空间,建议关注以下三条投资主线:一是,全方位扩大内需,把握成长确定性机会;二是,培育新质生产力,新材料国产替代正当时;三是,部分资源品景气有望维持高位,关注规模扩张带来的成长性。





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