每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
摘要：
宏观：掠过最紧张时刻——2025年3月MLF操作解读。债市虽然呈现年度级别调整的概率较低，但是调整风险并没有解除，10年期国债收益率短期可能在1.7%-1.85%的区间震荡。除非中国经济实现强势复苏，重回通胀压力，否则债市年度级别的调整概率较低，目前温和复苏仍是更为可能的叙事。2025年市场可能会在三个叙事中反复求证：其一是土储专项债规模和效果超预期，房地产出现较为强势的回升；其二是政策刺激带动消费回升好于预期；其三是Deepseek突破推动新一轮资本开支，推升经济增长。虽然我们判断这三个叙事在2025年实现的概率较低，但短期也不会被证伪，短期调整风险并没有解除。调整风险的解除需要货币政策目标排序再次切换，或者市场风险偏好出现转向。当下货币政策目标排序尚未再次切换，市场风险偏好也并未转向对安全资产的追逐。
宏观：财政收入为何没有“开门红”？——2025年1-2月份财政数据分析。2025年1-2月份财政数据公布，与年初经济数据“开门红”有所区别，财政收支增速呈现较大分化，尤其是税收收入增速-3.9%，较年初预算草案税收增速目标亦差异较大，且各税种增速差异分化较大。另一方面，财政支出力度较强，一、二本账合计支出增速较收入增速的差值来到自去年以来的新高，显示财政稳增长诉求较强。
机械：Optimus试生产在即，可控核聚变发展加速。建议2025年重点关注（1）政策发力带动的基建地产链，推荐工程机械及城轨信号系统；（2）内需复苏建议关注顺周期通用设备，包括工控、机床、工业气体、检测服务等，（3）新质生产力带来新技术新产业孕育新的投资机会，关注人形机器人、低空经济等。
食饮：白酒：平淡中的一些亮点——2025年春季糖酒会反馈。截止目前，高端白酒企业较为理性的控货使行业价格秩序保持稳定。关注次高端结构需求提升和经营策略优化：从次高端酒企反馈来看，关注两点积极变化：①大众宴席场景消费需求提升。去年部分地区受风俗习惯影响结婚数量下降，今年在低基数基础上婚宴需求将有反弹，预计在“五一”等长假期间消费会有集中体现，预计将带动400元以下大众消费价位段白酒需求改善。②泛全国次高端酒企的风险释放和经营策略调整。风险释放方面，24Q3-25Q1公司报表端的大幅下滑对应着渠道大幅度去库存。经营策略调整方面，从舍得酒业、水井坊等反馈来看，聚焦于基地市场深耕、产品矩阵化序列化成为共同的选择，即经营模式向区域酒模式靠拢。我们认为这是缩量竞争环境下更为务实的策略，有助于夯实底部。
电子：小米智能眼镜发布，AI眼镜新品不断。智能眼镜市场加速成长，AI功能集成为核心竞争力，看好AI眼镜的快速渗透和AR+AI眼镜的融合，建议关注AR眼镜、AI眼镜产业链公司。