海外宏观周报：美联储二季度能否降息？

（以下内容从华福证券《海外宏观周报：美联储二季度能否降息？》研报附件原文摘录）
本周海外宏观点评
利率：（央行周）美债收益率曲线“U”型加深，5月降息预期下降。
本周（20250314-20250321）全球多家央行公布利率决策：
【美联储】议息会议结果于北京时间20日凌晨公布，与此前市场预期一致，联邦基金利率维持在4.25-4.50%区间，另外鲍威尔表示，严重衰退可能性不大；美联储下调经济增长预期，25年GDP预期增速中值为1.7%（12月预期值2.1%）。
美债长短端均有所下降，收益率曲线“U”型加深，本周3M/1Y/5Y/10Y/30Y分别下降0/5/9/6/3bp：
中长端：关税对通胀的影响可能是“暂时”的，2026年的通胀前景不变，美联储将从4月开始降低缩表速度，减少每月允许减持债券数量，中长端下行；
短端：非农、失业率等“硬数据”还未显示经济失去韧性，美联储票委目前态度趋于谨慎宽松。
鲍威尔任期结束前态度转变概率较小，5月预期维持利率水平。根据CEM FEDWATCH，截至3月23日，美联储5月利率维持在425-450bp的概率较3月14日上升13.9%至85.7%，降息预期有所下降，可能受鲍威尔“我确实认为，随着关税通胀的到来，进一步的进展可能会被推迟。”的发言影响。当前白宫与投资者都持降息观点，美联储则偏向谨慎，在鲍威尔5月任期结束前，很可能不会转向以展现美联储独立性立场，并确保政策连贯性。
权益：鲍威尔发言促美股有所反弹，中国资产复合因素下受损，但长期机会仍在。
大宗：不稳定因素下，黄金交易继续；原油继续回升。
外汇：市场对俄资产关注度持续上升，俄罗斯卢布继续走强。
美联储二季度能否降息？
我们认为情形1（白宫放弃关税或即便进一步加关税步调亦不大对通胀推动较小）是概率更高的，也更为符合特朗普团队对关税反复的态度下，美联储或倾向于认为关税政策不会走向极端，甚至是反向倒逼白宫收敛过于激进的关税态度。
根据CEM FEDWATCH截至3月23日预测，对6月18日的议息会议的预期为67.3%的概率将降息25bp至400-425bp，我们认为如果白宫后续确对关税政策态度有所收敛，且3-5月经济数据提供更强的衰退的支持，美联储选择6月降息的概率较大。如此以来，若按照6月、9月分别进行两轮25bp降息的预期，亦可避免开启降息通道后，进程过急的风险。
风险提示：市场风险超预期，政策边际变化，统计误差风险。