晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20250320：鸽派解读，更担忧增长而非通胀——2025年3月FOMC会议点评
核心观点：3月FOMC如期不降息，但大幅放缓缩表速率，发布会上Powell更忧经济下行而非通胀上行，市场解读鸽派，风险偏好回升。经济预测方面，美联储下调增长预期、上调通胀预期，对增长和通胀前景的不确定性显著提升，令本次点阵图与12月相比没有显著变化。发布会上，Powell开始更加重视关税对经济的下行风险，而非仅强调其对通胀的上行风险短期看，4月初的就业数据与关税政策落地料加剧市场波动，叠加特朗普紧财政思路和预期管理或在25Q2延续，我们预期美联储年内降息有望进一步前置至25Q2，全年降息1-2次，美债利率短期仍有望下探至4%，但也需注意其在25H2反弹至4.5%以上的风险。
固收金工
固收点评20250321：志邦转债：定制家居领军者
志邦转债（113693.SH）于2025年3月18日开始网上申购：总发行规模为6.70亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于【广东小熊精品电器有限公司新建智能小家电制造基地(二期)项目。】
行业
推荐个股及其他点评
禾赛科技（HSAI）：2024业绩点评：业绩及指引超预期，有望继续受益于智驾平权及泛机器人渗透
投资要点事件：公司发布2024年第四季度财报，2024Q4实现营收7.2亿元，同比+28%，环比+33%；NULL GAAP净利润1.7亿元，同环比扭亏；毛利率39.0%，同比减少2.2pct，环比减少8.7pct。公司指引2025年收入30-35亿元，同比+44%至+69%；毛利率目标维持40%，Non-GAAP净利润3.5-5.0亿元，同比+2455%至+3550%，公司业绩及指引超出市场一致预期。ADAS：定点项目获里程碑，ATX助力智驾平权ADAS激光雷达第四季度出货量同比+140%至19.3万台，全年出货量同比+134%至45.6万台。定点项目获里程碑，2024Q4公司再获欧洲顶级OEM独家定点，该项目首次实现新能源、燃油车双平台覆盖，项目周期覆盖2025-2030+，为迄今全球最大ADAS激光雷达项目。产品方面，ATX于2025Q1实现量产出货，目前获11家OEM（比亚迪、奇瑞、长城、长安、岚图等）定点，助力智驾平权。截至2025M3，公司已获22家OEM ADAS定点，涉及120款车型。公司预计高性能AT系列与ATX产品价格维稳，随L3普及激光雷达单车价值量有望提升。泛机器人：割草机器人带动销量增长，JT系列增速迅猛第四季度出货量同比+294%至2.9万台，全年出货量同比+67%至45.5万台，除JT系列外向L4客户交付7000台2023年全球割草机器人市场规模约15亿美元，北美渗透率不足5%，随国内厂商技术突破，智能割草机前期布线痛点得到解决，渗透率有望快速提升，带动机器人领域激光雷达销量增长。公司JT系列产品于2024M12实现量产，首月出货2+万台，目前已率先应用于MOVA智能割草机器人与Agtonomy无人农业作业车。公司指引2025年将为MOVA割草机器人交付六位数订单量，带动泛机器人出货量增长。2025Q3新产线投产，全年指引超预期公司两条国内新产线于2025Q1启动，预计于2025Q3投产，2025年底总产能提升至200万台，对应2025全年资本开支0.3-0.5亿美元。公司披露东南亚产能规划。公司指引2025Q1出货量20万台，全年出货量120-150万台（含泛机器人20万台，ATX高六位数）。公司指引2025年收入30-35亿元，同比+44%至+69%；毛利率目标维持40%，Non-GAAP净利润3.5-