(以下内容从开源证券《公司信息更新报告:WPS AI月活近2000万,WPS 365开启新增长引擎》研报附件原文摘录)
金山办公(688111)
长期成长路径清晰,维持“买入”评级
考虑公司加大营销和研发投入,我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为18.79、21.87亿元(原预测为20.64、25.42亿元),新增2027年预测为25.40亿元对应EPS分别为4.06、4.73、5.49元/股,当前股价对应PE为79.7、68.5、59.0倍。考虑公司WPS AI产品持续升级,有望打开成长空间,维持“买入”评级。
业绩符合预期,合同负债总额增速超20%
(1)2024年度公司实现营业收入51.21亿元,同比增长12.40%;实现归母净利润16.45亿元,同比增长24.84%;实现扣非归母净利润15.56亿元,同比增长23.30%。(2)公司销售毛利率为85.14%,同比下降0.16个百分点;销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为19.36%、7.86%、33.11%,同比变动-1.87、-1.89、+0.79个百分点。(3)公司合同负债+其他流动负债+其他非流动负债总额为31.86亿元,同比增长20.75%,为后续可持续增长提供良好基础。此外,公司投资收益为3.70亿元,同比增长68.79%,主要系理财收益增加所致。
WPS AI产品持续迭代,国内月活达1968万
公司持续致力于重要战略产品WPS AI的迭代升级,推出了面向个人用户的WPSAI办公助手。2024全年公司WPS个人业务收入32.83亿元,同比增长18.00%。其中,国内WPS个人业务收入31亿元,国内累计年度付费个人用户数4,170万,同比增长17.49%。面向国内市场,公司WPS Office用户及AI用户规模持续提升。WPS OfficePC版国内日活跃设备数已突破1亿,WPS AI月度活跃用户数达1,968万。值得关注的是,公司通过差异化增值功能吸引用户实现付费转化,海外WPS个人业务收入1.83亿元,累计年度付费个人用户数174万,国际业务有望打开新成长空间。
风险提示:AI产品市场接受度不及预期;宏观经济影响下游客户付费能力。
